【川财研究】QFII改革有利于短期资金面改善
策略:QFII改革有利于短期资金面改善
事件
6月12日,央行、外管局对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革。措施包括:1、取消QFII每月资金汇出的限制;2、完全取消QFII、RQFII本金锁定期要求;3、允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保,对冲其汇率风险。
点评
QFII、RQFII制度改革持续推进。近年来,政策对资本项目管制的逐渐放松,推动QFII、RQFII投资额度不断提升。2012年RQFII制度推出后,当年QFII投资额度由222亿美元增长至400亿美元,RQFII投资额度从200亿元增长至700亿元,随后几年亦均保持平稳快速增长。
沪/深股通等长期资金流入或将加速。首先,QFII与RQFII投资额度的增长与沪深股通累计流入金额存在一定相关性,分阶段来看,2014年11月17日至2016年12月5日,QFII、RQFII投资额变动与沪股通累计流入额变动的相关性分别为0.68和0.64;2016年12月5日至2018年5月31日,QFII与RQFII投资额变动与沪/深股通累计流入额变动的相关性分别上升至0.97和0.95,考虑到资金汇出及锁定期限制是影响QFII与RQFII投资的主要因素,此次取消限制后,沪/深股通有望加速流入。其次,A股于今年6月1日正式纳入MSCI指数,5月1日沪/深股通当日投资额度从130亿元提高到520亿元,资金从4月份开始提前布局,二季度沪/深股通日均净流入25.6亿元,较一季度的7.4亿元和2017年全年的8.5亿元均有明显提升;考虑到8月份 A股纳入MSCI指数比例将从2.5%提升至5.0%,我们预期沪/深股通资金流入将加速。
加速资本市场对外开放,三季度市场资金面有望边际宽松。首先,IPO和定增解禁对资金流出端的影响较大,今年以来IPO审核趋严,春节后IPO审核发行速度明显放缓,前5个月核发IPO项目53个,首发募资金额约830亿元,去年同期核发IPO项目201个,首发募资金额约995亿元,IPO发行数量和整体规模均有所下降,而2018年以来监管层陆续出台相关措施鼓励独角兽企业上市,并推出CDR等绿色通道吸引优质海外中资股回归A股,未来随着独角兽纷纷回归,IPO整体规模预期将回升至去年同期水平;上半年月度定增解禁金额在1100亿左右,三季度解禁金额基本与之前持平。其次,新基金发行和沪/深股通对资金流入端的影响较大,新基金发行自今年1月创下829亿元的天量后逐渐回落,5月新基金发行额仅261亿元,考虑到6家战略配售基金陆续展开募集,预计三季度新基金发行额将有所回升;今年以来沪/深股通累计净流入已超千亿元,随着8月份A股纳入MSCI指数的比例将提升,预计三季度沪/深股通资金将加速流入。因此,三季度市场资金面有望边际宽松。
他山之石:美联储将何时结束加息和缩表?
钢铁:关注近期钢材库存走势
6月13日版块涨幅居前。5月上中下旬钢企粗钢日产量分别为194.33万吨、200.26万吨、195.47万吨,钢企粗钢产量已达历史峰值水平,钢企扩产空间有限。高供给背景下钢材库存却仍维持较快去化速度,从库存绝对水平来说,当前钢材总库存1495.77万吨也处于历史低位。去库存趋势不变及环保限产压力不减有力支撑钢材价格,钢企盈利可持续性较强。4月份以来,钢材盈利维持较高水平,钢企二季度盈利好于一季度确定性较高,钢企中报发布在即叠加前期市场悲观情绪修复,版块或将迎来阶段反弹。当前仍建议关注区域供需向好及具有估值优势的个股,相关标的为华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、方大特钢(600507)和南钢股份(600282)。雄安新区2018年进入实质建设阶段,建议关注主题性标的,相关标的为新兴铸管(000778)。
风险提示:政策变化,经济增速变化,原材料价格变化。