【川财研究】大盘难持续下跌，中期布局消费与成长

宏观：大盘难持续下跌，中期布局消费与成长

昨日市场继续弱势下跌，大盘相对中小盘仍偏强，从创业板指大跌1.34%而上证50上涨0.31%可以看出，这显示短期流动性和海外风险事件担忧继续压制市场风险偏好，短期情绪偏悲观。展望后市，我们认为目前市场持续阴跌，对流动性的担忧等情绪过于悲观，整体市场的风险偏好仍有支撑，短期随时可能出现超跌反弹，中期继续布局优质消费和成长股，主要是：一是市场趋势上，首先风险偏好上，6月6日晚，证监会正式发布CDR管理办法，南方、华夏等6家基金公司的3年期战略配售灵活配置混合基金也正式获批，这显示政策对新兴成长行业的支持已经正式落实到实际操作层面，预计6只基金将带来增量资金1800-3000亿元，这使得政策维稳预期上升，短期风险偏好有支撑；其次资金面上，沪深股通资金自3月底以来连续12周累计流入1257亿，在当前A股估值偏低、盈利增速维持的背景下，外资流入有望延续。二是行业配置上，绝对估值较低、盈利增速稳定且与估值较为匹配加上外资持续流入使得低估值蓝筹仍受机构资金青睐，其中消费类低估值个股盈利增速稳定、周期类蓝筹盈利维持且短期受益于旺季挤压效应值得关注；此外，化学制药、生物制品、计算机软件、航空装备等高景气成长子行业也值得关注。

事件
根据国家药监局信息，6月8日，长生生物和华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗生产注册申请已经获批。
点评
四价流感疫苗正式获批，预计7月份上市销售。6月8日，国家药监局分别批准了长生生物和华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗的生产注册申请，获批时间与我们预期完全一致。按照正常流程，四价流感疫苗有望7月份在国内上市销售。
四价流感疫苗净利贡献潜力大。2017年10月，我国境内开始流行以Yamagata系为主的B型流感病毒，国内上市流感疫苗皆为三价，对该类病毒无防护效果，致流感大爆发。四价流感疫苗可有效防御Yamagata系流感病毒，成临床急需品种，上市后有望全面替代三价疫苗。国内流感疫苗刚需约3000万人份/年，假设替代率80%，挂网价110元，四价流感疫苗国内市场超26亿元。年内仅有长生生物和华兰生物两家获批，供不应求为大概率事件，长生生物四价流感疫苗产能1000万人份/年，以产能利用率75%、净利率45%测算，四价流感疫苗净利贡献或达3.7亿元。
长生生物儿童型四价流感疫苗大概率年内首家获批。此次长生和华兰获批的四价流感疫苗皆为成人型疫苗，用于预防3岁以上人群流感病毒感染。国内儿童型四价流感疫苗已申报上市，其中长生生物进度领先同行较多，已处于技术审评阶段，我们预计其大概率首家获批上市，或为年内唯一一款儿童型四价流感疫苗，若顺利获批，更广的年龄覆盖范围将助力长生生物提升其在四价流感疫苗市场的份额。
市场扩容空间大，四价流感疫苗持续贡献丰厚利润可期。国内季节性流感疫苗接种率约2%，与美国接种率近45%相比差距大。短期看，2017年底季节性流感爆发对接种流感疫苗起到较好宣传推动作用，中长期看，全民生活水平和健康意识不断提升，流感疫苗接种率亦有大幅提升空间，我们预计未来2-3年，随市场扩容，长生四价流感疫苗有望为公司持续贡献丰厚利润。
维持长生生物“增持”评级
我们预计公司2018-2020年EPS为1.03/1.33/1.59元，对应PE分别为23.17/17.98/15.03倍。我们重点看好公司四价流感病毒裂解疫苗和水痘减毒活疫苗的业绩贡献潜力，给予“增持”评级。
风险提示：四价流感病毒裂解疫苗上市进度大幅晚于预期或销售不达预期；水痘减毒活疫苗销售不达预期；疫苗行业不良反应事件风险。