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【川财研究】扩大对外开放,汽车相关税率下调

2018-05-23 09:12:56

宏观策略


观策略:扩大对外开放,汽车相关税率下调

财政部宣布为进一步扩大改革开放,推动供给侧结构性改革,促进汽车产业转型升,大幅度下调进口车辆相关税率。我国的经济正在从高速发展转向高质量的发展。在这个背景下,我们需要扩大国内市场,积极地扩大进口,引入外国成熟、先进、高性价比的产品、技术和服务,从而满足国内人民的需要、经济的需要、整个国家发展的需要。我们通过扩大市场、扩大开放,促进国内的改革,促进经济的转型发展和产业升级。以开放促改革、促发展是我们未来一段时间的主要经济策略。我们认为,持续的扩大开放,有利于帮助中国迅速突破产业结构瓶颈,完成又一次的结构性升级,保障中国经济持续健康稳定发展。

行业热点


汽车:汽车关税下调,促产业转型升级
关税下降幅度好于预期。本次整车关税从25%调整为15%,下降幅度好于外界预测的10%~15%。2017年我国整车和零部件进口金额分别约510、 390亿美元,此次调整影响金额在65~100亿美元。
政策虽然短期偏空,但是对行业整体冲击有限。进口整车的总税收包括关税、消费税、增值税,关税的降低对2.0以下排量的车型总税率影响在12%左右,而对3.0以上排量的车型总税率影响接近20%,因此对大排量车型冲击较大。另一方面,我国自主或合资车型集中在小排量范畴,再加之两类车与进口车依然有较大价格差距,所以整体来看,政策对国产或合资车企冲击有限。对于汽车零部件,关税下降幅度并不大,并且在该领域,国产与进口品类并非完全重叠,进口零部件大多有较高门槛且国产化难度较大,此次价格的下降并不会对国产品类产生太大影响。
坚持对外开放,促进汽车产业转型升级。关税引起的汽车终端价格下降,将一定程度有利于下游消费者,特别是有购买大排量汽车意愿的消费者。与此同时,更加开放的市场有利于国产汽车企业发现与国际车企的差距,促进我国汽车产业的结构调整和转型升级,引导汽车产品提质增效,丰富国内市场供给,满足人民群众多样化需求,给国内消费者带来更丰富更实惠的消费体验。
特斯拉产业链企业有望受益。2017年特斯拉在华销售超过2万辆,占其全球销量的20%以上。此次受益于关税的调整,单车售价有望降低8%,更有利于其拓展一二线城市,特别是五大燃油车限购城市的市场。特斯拉进零部件供应商以及进口商有望受益,相关标的有旭升股份、三花智控、国机汽车等。

医药:5部门联合发布第一批罕见病目录
5月22日医药板块走势强于大盘,从二级子行业来看,生物制品和医疗服务板块表现较好。二胎概念活跃,完全取消生育限制政策利好医疗服务领域。我们后市看好三方面企业,1、经营性现金流持续向好且营销能力较强的创新型仿制药企业 2、受国药器械及迈瑞医疗IPO催化,并在产品技术及市场方面拥有较高壁垒的医疗器械公司3、医药分销中部分增速较快,估值合理的细分龙头企业。

海外研究



H股“全流通”加速落地拓宽海外上市渠道

H股“全流通”业务规则进一步明确,加快“全流通”试点落地。《业务指南》明确了H股“全流通”试点业务涉及的账户安排、跨境转登记和境外集中存管等相关业务。境内证券公司、境外代理券商参与H股“全流通”试点业务,须向深圳分公司申请开立H股“全流通”备付金账户和保证金账户。试点公司非境外上市股份赴香港上市前,须进行跨境转登记(包括境内注销/退出登记和境外登记)和境外集中存管。完成境内登记后,试点公司须在香港登记过户处办理境外登记。中国结算将持有境内投资者参与试点的股份,并集中存管于香港结算。
“全流通”扩大H股融资渠道,完善企业治理、提升估值水平。截至2018年5月22日,H股上市公司共有254家,H股总市值约7.20万亿港币。其中,99家公司已实现境内公开发行,不存在“非流通股”问题;其余155家仍未在境内上市。此次H股“全流通”试点将为非流通内资股引入市场化定价机制,激活存量资产,扩大融资渠道。在“全流通”条件下,内资股获得了资本处置和流转的空间,流通性和市场参与度有望增强。内资股流动性的增加,有助于加速企业混改、完善公司治理、增强管理层激励等。此外,由于多数H股流通股比例较低(截至2018年2月1日,超过80%的H股企业流通股占总股本的不足40%),H股在港股重要指数(如恒生指数、MSCI指数)中权重较低,公司规模、市值、市占率与权重不匹配。H股“全流通”的开展有利于优质H股增加流通市值、优化资金配置需求,降低折价率、提升企业整体估值水平。
准备工作基本就绪,未来试点将循序渐进。4月20日,中国结算、深交所联合发布《H股“全流通”试点业务实施细则(试行)》,对“全流通”做了基础性规范;5月22日,与其配套的《业务指南》如期落地。H股“全流通”试点各项准备工作基本就绪,证监会已正式推出首家试点企业——联想控股。证监会将遵循积极稳妥、循序渐进,“成熟一家、推出一家”的方式推进H股“全流通”。我们预计,首批H股“全流通”试点优先选择符合创新、协调、绿色、开放和共享理念,符合国家产业政策发展方向,契合服务实体经济、“一带一路”战略且具有一定代表性的优质企业。虽然H股“全流通”存在大股东获得增量流通股后减持的风险,但初期各方或保持谨慎态度,短期无需过分担心因流通股迅速增加造成的市场波动风险。

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