【川财研究】风险偏好提升，反弹延续

宏观策略：风险偏好提升，反弹延续

贸易战不确定性短期逐步消除，外资持续流入及政策持续支持等使得对蓝筹和成长的风险均上升，流动性和经济预期平稳，大盘短期延续震荡反弹。中美贸易谈判结束达成短期共识，不确定性短期消除；证监会表示要发挥资本市场对创新驱动发展战略的支持作用、宁德时代首发核准但募资金额下降54%等持续显示政策支持新兴成长行业是中长期的、国家战略层面的；大盘反弹后仍处相对低位，风险偏好上升利于个股补涨，外资流入利于蓝筹延续反弹。
行业配置和主题策略：
优质成长股有望补涨。（1）贸易战不确定性短期逐步消除，风险偏好回升，优质成长股依然是主线，业绩和成长性是配置核心逻辑。（2）中美双方19日就经贸磋商发表联合声明、15日MSCI宣布纳入A股、证监会19日表示要发挥资本市场对创新驱动发展战略的支持作用、宁德时代首发核准但募资金额下降54%等显示短期市场风险偏好上升，且政策支持新兴成长行业是中长期的、国家战略层面的，短期对成长个股有利，有望出现补涨；这其中首选关注芯片、5G、军工、生物医药、游戏等细分子行业中有业绩的低估值个股，此外生物科技、云计算、人工智能、高端制造等政策鼓励的行业中的龙头个股也值得关注。（3）绝对估值较低、外资持续流入以及业绩增速仍较高等使得低估值蓝筹调整后仍可能受机构资金逢低配置，主要关注几个方面：一是消费类中的商贸、医药、智能家电等低估值蓝筹板块。二是大金融中的大券商、大银行等低估值确定性蓝筹，业绩改善的确定性较高。三是盈利确定性改善的周期板块，首选受益于新能源汽车销售增长、成长空间较大的有色中的小金属板块；其次关注化工、钢铁、煤炭等传统周期板块，盈利改善的确定性较高，估值较低，油价上涨和环保压力等使得周期板块景气度延长。（4）中短期内政策性主题仍是重点，贸易谈判和自主创新相关的农产品和能源进口、集成电路等值得关注；此外宁德时代、富士康和药明康德上市导致的独角兽概念主题也值得关注。

医药生物：研发进展+提价预期，关注优质创新型仿制药企

医药生物板块上周上涨1.88%，板块表现在所有28个一级行业中位列第5，分子板块看，医药生物行业三级子行业除医疗器械外均有所上涨，相对而言，中药板块涨幅最高。我们后市看好三方面企业，1、经营性现金流持续向好且营销能力较强的创新型仿制药企业；2、受国药器械及迈瑞医疗IPO催化，并在产品技术及市场方面拥有较高壁垒的医疗器械公司；3、医药分销中部分增速较快，估值合理的细分龙头企业，相关标的：乐普医疗（300003）、九州通（600998）、国药股份（600511）。从估值来看，截至5月18日，以TTM整体法（剔除负值）计算，医药行业整体市盈率37.48倍，处于历史相对低位。相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为62.63%。

建筑建材：水泥等建材需求逐步季节性转弱
上周沪深300指数上涨0.78%,建材行业指数下跌0.31%,行业涨跌幅居中。随着5月中旬华南地区进入雨季，水泥等建材需求逐步从季节性峰值转弱。水泥方面：本周全国水泥现货环比微涨0.1%，涨幅放慢。考虑需求环比微降，水泥现货即将滞涨回落。但当前熟料库存仍在低位，且后期淡季停窑限产力度加大，现货淡季跌幅有限。随着发改委9项调控措施落地，上游动力煤涨价或告一段落，水泥行业利润进入平稳期。玻璃方面：房屋销售回落的滞后效应仍在显现，玻璃现货价格连续8周下滑。上游纯碱涨势阶段性见顶，原料涨价对玻璃行业利润冲击放缓。水泥、玻璃等建材板块短期预计以调整为主，建议观望。

银行：个人存款规模下降，银行负债端持续承压
4月银行相关数据公布，月末工行、建行、农行和中行各项存款为65.56万亿元，较3月末下降1.19万亿元。这主要是受个人存款下降影响，4月末四大行个人存款为30.33亿元，较3月末下降9209.86亿元。结合高频数据，我们认为居民存款的下降主要源自于居民杠杆率的不断提升。但考虑到资管新规已经正式下发，如果银行系统能真正做到打破刚兑，并停止期限错配，部分风险厌恶和流动性偏好高的投资者资金将回流表内，预计银行业负债端压力将得到边际缓解。资管能力突出、负债端有优势的银行预计将获得超额收益。相关个股：招商银行、农业银行。

电力：国家发改委再次降低一般工商业电价
国家能源局发布4月份电力工业统计数据，4月份，全社会用电量同比增长7.8%，增速较上年同期增长1.8个百分点；1-4月份，全社会用电量同比增长9.3%，增速较上年同期增长2.6个百分点，全社会用电量保持较快增长。国家发改委近日印发《关于电力行业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知》，决定将因电力行业增值税税率调整、电网企业留抵税额一次性退返腾出的电价空间，全部用于降低一般工商业电价，降幅达2.7%。结合今年前期第一次降电价措施，目前一般工商业电价已累计下降约7%。电价连续下调，下游用户将直接受益，从而用电量有望继续保持高增长，利好电力行业。由于电价下调以电网侧为主，上游发电企业将受益于用电量高增长，可关注优质发电企业，相关标的有华能国际、华电国际、长江电力、中国核电。