【川财研究】外延增长对A股净利润贡献减弱

策略：外延增长对A股净利润贡献减弱

我们对2010年以来已完成并购且公布了标的并表带来实际净利润增长的并购重组事件进行了统计，将并购重组业务带来的实际净利润从作为竞买方的上市公司整体净利润中剔除后，全部A股近4年的净利润增速从7.43%、2.23%、7.81%、17.73%回落至6.40%、0.10%、5.91%、17.51%，并购重组对A股整体影响有限。分板块来看，主板（剔除金融）近4年的净利润增速在剔除并表因素后仅有小幅回落，中小板剔除并表因素后，前3年净利润增速显著回落，2017年外延增长对板块整体净利润的贡献已经较小，净利润增速回落幅度收窄；创业板净利润增速在剔除并表因素后持续显著回落。从行业角度来看，比较TMT（含电子）板块剔除并表因素前后净利润增速变动，电子板块净利润增速先回落再上升；通信板块净利润增速持续回落，但2017年回落幅度收窄；计算机板块净利润增速持续回落，回落幅度收窄后于2017年再次走阔；考虑到乐视网2017年巨额亏损，剔除乐视网后，传媒板块净利润增速先回落再上升。

家电：建议关注业绩稳健的龙头个股

今日川财汽车家电板块上涨1.24%，在28个行业中排名第二，中信家电指数上涨1.55%。细分领域看，白电、黑电和小家电板块分别上涨1.95%、0.35%和0.24%。消息面上，MSCI成分股名单即将揭晓，带动包括家电在内的白马板块集体上涨。同时根据产业在线数据,2018年3月空调电机行业产量、总销量、内销、出口分别为3574万台、3574万台、2890万台、684万台,分别同比+14.1%、+14.1%、+19.4%、-4%。空调内销增长明显得益于季节性因素，同时3月份原材料铜、铝、钢等成本出现下降也促进空调企业盈利增长。建议关注业绩稳健的龙头个股，相关标的：格力电器、美的集团、青岛海尔等。