【川财研究】关注成长板块的盈利波动

2018-04-19 09:20:23

宏观策略

策略：关注成长板块的盈利波动

政策对新兴成长的呵护是中长期的。进入2018年以后，监管层不断释放积极信号，市场的风险偏好得到了有效的提升。我们认为这一系列的政策具有一定的连贯性，表明了高层推动创新成长行业发展的决心，通过对重点行业的支持和发挥资本市场的作用，让更多的独角兽企业回归中国，从而优化我国经济产业结构。
创业板内行业的市值占比变化。创业板从2009年发展至今，传统的TMT市值占比并不是最靠前的。市值占比最大的依次是医药、计算机、机械、电子，占比均在12%以上，而传媒、通信占比分别是7.3%、6.4%。
盈利波动性与估值变化。成长板块的估值与盈利的波动性具有这么一种特征，盈利波动性上升，估值提升相对明显，而盈利波动性较低的时候，估值相对稳定。具体来看，国防军工、计算机盈利波动性较高，估值波动大，尤其是业绩边际上的好转，估值提升的幅度较高。医药生物、传媒、电子、通信的盈利波动性趋向平稳，估值波动性趋小。尤其是传媒目前的估值较低，与业绩的低波动相对应。
计算机和国防军工板块的景气度回升可能带来的估值提升。国防军工和计算机在盈利高波动的特征下，估值变化较大，据我们跟踪的行业景气显示，计算机板块的固定资产投资自低位回升至20%左右，而国防军工在各类风险事件的冲击下，行业的支出也在增长，行业景气度也逐渐在回升。

行业热点

房地产：一线城市房价环比回升，三线城市涨幅扩大

事件：
国家统计局发布2018年3月份70个大中城市住宅销售价格统计数据，70个大中城市中，15个热点城市新建商品住宅销售价格总体保持基本稳定。从环比看，7个城市新建商品住宅销售价格下降，降幅在0.1至0.4个百分点之间。天津和合肥两个城市持平。其余城市微涨，涨幅在0.1至0.2个百分点之间。从同比看，有9个城市新建商品住宅销售价格下降，降幅在0.3至2.3个百分点之间。其余城市略有上涨，涨幅在0.1至1.2个百分点之间。
一线城市房价环比上涨。从环比看，销售价格下降的城市有10个，上涨的城市有55个，持平的城市有5个。最高涨幅为2.1%，最低为下降0.4%。2018年3月份，一线城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.10%。北京、上海和广州新建商品住宅价格指数分别环比上涨0.10%、0.20%、0.20%。深圳新建商品住宅价格指数下跌0.10%。受到限价政策的影响，2017年下半年以来一线城市新建商品房价格一直处在下跌通道中，3月该数据企稳回升。市场对一线城市房价中长期的预期并未发生改变，一线城市房价料将保持稳定。
二、三线城市房价涨幅扩大。3月份二线城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.30%，增速较上月提高了0.2个百分点。三线城市新建商品住宅指数环比上涨0.50%，增速与上月提高了0.1个百分点，二、三线城市房价环比涨幅扩大。值得注意的是，秦皇岛、徐州、南充等多个非热点三线城市新建商品住宅指数环比涨幅较为明显。多数三、四线城市限购政策力度相较温和，施行分区域、分户籍限购，即限购仅限于中心城区以及非本地户籍家庭，远郊区域、本地户籍家庭并不限购。而当前的限价政策重点落实在热点一、二线城市以及环核心城市的三四线城市，多数三、四线城市并不限价。
需求端调控难言全面放松。目前一、二线城市库存去化月数大致在8-9个月左右，已经低于一般12个月的合理水平，供不应求的市场格局并未改变，房价上涨压力犹存。而部分三、四线城市市场热度持续提升，房价、地价快速上涨，需求端调控的政策难言全面放松。正因为低库存下存在价格上行风险，将推动中央和地方政府推进供给端政策的放松，比如加大土地供应量和放松预售证监管。
风险提示：国内经济持续走弱；国内房贷政策继续收紧。

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