【川财研究】M2增速低于预期，警惕融资需求回落
宏观：M2增速低于预期，警惕融资需求回落
M2增速大幅低于预期，M1-M2增速保持低位，侧面反映实体流动性中性偏紧。 3月末，广义货币(M2)余额173.99万亿元,同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.9个百分点；狭义货币(M1)余额52.35万亿元,同比增长7.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.4个和11.7个百分点。M1增速连续两月低于M2增速，也反映了银行扩张资本动力较低，实体流动性中性偏紧。
实体融资需求回落，委外业务规模开始萎缩。 2018年一季度社会融资规模增量累计为5.58万亿元，比上年同期少1.33万亿元。其中，广义委外贷款减少1335亿元，同比多减2.18万亿元，对实体经济发放的人民币贷款增加4.85万亿元，同比多增3438亿元；企业债券净融资5371亿元，同比多6877亿元。受金融去杠杆影响，广义委外贷款规模开始下降，实体融资需求的监管性回落，造成了表内贷款的增加和企业债券融资规模的扩大。
银间流动性保持相对中性偏松，存在进一步紧缩的可能。一季度银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交219.73万亿元，日均成交3.6万亿元，日均成交比上年同期增长31.2%。在商业银行季末MPA考核的压力下，3月份同业拆借加权平均利率分别比上月和上年同期高0.01个和0.12个百分点；质押式回购加权平均利率分别比上月和上年同期高0.03个和0.06个百分点，显示出了银间流动性的中性偏松。我们认为这主要是中央银行削峰填谷的货币政策导向和实体经济融资需求收紧影响。但考虑到经济增长需求和实体经济融资需求韧性，我们认为融资需求进一步大规模回落的可能性不高。但考虑到资管新规的正式实施，和地方债务平台开始清查债务资产，我们要警惕短暂的实体融资需求波动对于整个货币政策和经济的影响。
总体来看，我们认为，3月金融数据显示资金面保持稳健中性，金融去杠杆正在稳固进行。表明随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强，金融体系正在调整业务降低内部杠杆，降低委外业务规模，降低系统性风险发生的可能。
医药：关注分销领域投资机会
4月16日，医药板块走势显著强于大盘，从二级子行业来看，医药商业板块表现不佳。主要因上周港股商业龙头一季报业绩不及预期，传导A股市场对医药商业板块业绩预期减弱所致。不过随着接下来年报的密集发布，行业业绩向好是大概率事件，可继续关注医药分销企业的投资机会。
休闲服务：中共中央 国务院：鼓励海南发展赛马运动
赛马产业链丰富，以马匹、赛事、博彩业为核心。赛马运动是历史最悠久的运动之一，目前在欧美、日本以及中国香港等多个国家和地区均有开展。赛马行业的产业链上游以马匹和人员为主，具体包括了配种、育马、饲料、兽医、练马师、骑师等细分领域；中游以赛马场和赛事为主，同时涉及了媒体转播、门票销售、商业赞助、会员运营等；下游以博彩业和服务业为主，包括了马匹拍卖、保险等金融服务，以及文娱衍生产品开发等。
大陆地区具备发展基础，政策出台推动行业发展。我国大陆地区赛马行业尽管还处于初级阶段，不过已经具备了一定的发展基础。根据《2017年中国马术行业发展状况调查报告》显示：2017年，全国共举办赛事及马术节活动近200场，各类马术俱乐部达1452家，共计60984匹运动马，占地约15.1万亩。俱乐部会员总数达97.28万人，销售总额约92.49亿元，但仅33%的马术俱乐部处于盈利状态。随着支持政策的出台，赛马行业有望逐步逐渐解决自身在土地、马匹、人才、运营、资金等方面的问题，实现快速发展。同时随着行业的发展，监管机构应当注重立法和监管政策的落地，推动行业发展的规范化和专业化。相关标的：珠江实业(600684)、罗牛山（000735)、海航创新（600555）、平潭发展（000592）、海澜之家(600398)以及未来有望上市的莱德马业。