【川财研究】股市微观流动性环比改善明显
策略：股市微观流动性环比改善明显
节后股市微观流动性环比改善春节后第一周股市的微观流动性环比改善明显。主要有以下几个方面：第一，两融余额从节前的9777.73亿的低点回升到9877.23亿，融资余额的触底回升，显示市场情绪逐步从节前市场大跌的悲观氛围中恢复过来。第二，2018年2月份股权融资规模1060.64亿，较1月份的2405亿大幅下降。分项来看，2月份首发募集金额143.7亿，较1月份的137.1亿小幅上升，但是首发家数下降3家。优先股募集资金由1月份的1175亿大幅下降至24.75亿，可转债募集资金由343亿下降到50亿。第三，注册制改革授权延后两年利于改善对股市流动性的预期。从2017年11月以来，首发募集资金从223亿逐渐下降到140亿以下，显示出IPO 审批日趋严格，新股上市速度放缓迹象明显。注册制改革授权延后改善了IPO对股市流动性的预期，在流动性边际宽松的情形下，尤其利好中小创的表现。
贝肯能源（002828）2017年业绩快报点评：业务量大幅增长，长期持续看好
2月26日，公司发布2017年业绩快报，报告期内公司实现营业总收入6.6亿元，比上年同期增长54%；营业利润为8428万元，比上年同期增长26.8%；归属于上市公司股东的净利润6580万元，比上年同期增长11.38%。
2017营业收入大幅增长，归属于母公司股东的净利润不及预期。2017年公司在油价逐渐抬升、新疆油田大开发的背景下，营业收入同比增长达54%。在行业复苏初期为抢占更多市场份额，公司毛利润同比去年出现下滑，2017年营业利润同比增长26.8%，低于营业收入同比增长率。考虑到2016年公司来自于政府补助的营业外净收入增加1000万元，2017年未实现该笔收入，利润总额同比增长率为9.63%，未及预期。
钻井工作量明显回升，毛利率有望得到修复。2017年国际油价同比增长达22%，中石油和中石化前三季度营业收入同比增长分别为27%和28%，并且中海油公告2018年计划上游资本支出增长达35%-55%。公司营业收入同比增长达54%，也侧面说明了中石油新疆油田资本支出的大幅增长，尤其是玛湖油田的大开发，将保障公司未来3年的工作量。预计随着行业持续复苏，钻井作业价格将有所提升，公司毛利润有望得到修复。
盈利预测
2017年公司新签2个非新疆地域的订单，共计5.29亿元，其中乌克兰项目已经准备完成，四川页岩气钻井项目将在春节后开工，预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润0.91、1.14亿元，折合EPS0.78、0.97元/股，对应PE分别为28.05、22.55倍，继续给予“增持”评级。
风险提示：OPEC限产协议执行率过低、乌克兰地区形势发生重大转变、美国页岩油气增产远超预期、汇率风险。
三安光电（600703）：加码化合物半导体的LED翘楚
LED行业地位巩固，加码化合物半导体迈向新征程
公司主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用，着重于砷化镓等新材料所涉及的LED外延、芯片主业，16年超过台湾晶元光电跃居LED芯片行业前列。我们认为随着LED芯片行业集中度进一步提升以及产业向国内转移的趋势，公司有望继续利用其规模、技术上的优势实现利润稳定增长。未来化合物半导体产能释放将成为推动公司成长的新动力。
LED市场健康发展，行业集中度提高
公司产品可以覆盖全部可见光和不可见光谱的LED，17年初有MOCVD机近300台（折算成2寸54片机）。二期MOCVD设备正逐步到厂，产能将逐步释放。LED芯片行业经历价格下跌、大厂减产后已恢复健康发展，16年起呈现供不应求态势，并且行业集中度逐渐提高，公司作为行业翘楚，其营收规模和毛利率水平都远高于行业平均水平。预计18年LED行业有望在通用照明渗透率提升、小间距LED显示屏替代等趋势影响下维持高需求态势，公司将持续受益。
化合物半导体空间巨大，国家“大基金”助力成长
公司在化合物半导体的布局弥补了国内在砷化镓、氮化镓材料半导体领域的不足。公司募投的通讯微电子器件项目建成后，将形成通讯用外延片和通讯用芯片各36万片/年（以6寸计算）的产能。Yole预计2016年至2022年PA半导体市场将以9.8%的CAGR增长，持续拉动化合物半导体的需求。此外，“大基金”占公司持股比例为11.30%，助力公司的化合物半导体项目顺利进展，并起到帮助资源对接和上下游协同的作用。
首次覆盖予以“增持”评级
公司作为LED芯片行业的翘楚，受益于行业集中度的持续提升。18年化合物半导体产品逐步量产也将对公司业绩产生贡献。随着公司募投项目产能的逐步释放，公司业绩有望进一步提升。预计2017-2019年营业收入为91、120、154亿元，EPS为0.78、1.02、1.29元/股，对应PE为31、24、19倍。首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示：LED芯片价格大幅下降；行业技术快速迭代。
南方航空（600029）：供给结构改善，业绩弹性释放
主营业务保持高增长，经营数据领先行业
近年来，公司飞机运营服务收入稳步增长，客运收入占公司主营业务收入的90%以上。2014-2016年，公司主营业务收入分别为1064.63亿元、1094元和1126.72亿元，呈稳定增长态势。随着运力投放以及海外市场的开拓，客运收入持续增长，2014-2016年客运收入分别为971.45亿元、1002.38亿元和1025.02亿元。2017年前三季度，公司营业收入和净利润分别较上年同比增长10.93%和9.46%，预计全年可实现营业收入1273.96亿元，净利润为68.87亿元，分别较上年同比增长11%和36%。
均衡布局航线网络，客座率领跑三大航
公司以广州白云机场为主基地、依托北京、重庆、乌鲁木齐核心枢纽，国内外航线网络均衡布局。2017、18年冬春航季公司在广州、北京、重庆、乌鲁木齐核心枢纽机场时刻占比分别为48.1%、17.2%、22.3%和44.4%，除北京外均排名第一位。21个主协调机场中公司市场份额占比最大机场有10个，在21个主协调机场时刻份额领先行业。2019年北京新机场有望投产，有望改变北京枢纽竞争格局，提高公司市占率水平。
供给调整，供需差扩大，票价具备上涨空间
2017年10月29日至2018年3月24日，中国民航开始执行2017/2018年冬春航季航班计划。新航季相比2016/2017年冬春航季增加约5.7%，这一增速较2016-2017冬春航季的8.6%增速明显放缓。明后两年行业供需结构持续改善，在需求保持平稳的情况下，2018年会出现3个点左右的供需改善,从而转化为客座率的上升。
首次覆盖予以“增持”评级
预计2017-2019年营业收入为1273.96、1452.32、1641.12亿元，EPS分别为0.70、0.90、1.02元/股，对应PE分别为12、10、8倍。根据相对估值法测算公司2018年可实现营收增长14%左右，首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示：供给侧改革不达预期、油价大幅波动、人民币利率和汇率大幅波动等。