【川财研究】风险偏好上升，反弹延续

宏观：风险偏好上升，反弹延续，积极配置个股

昨日A股延续震荡上行，尤其是中小个股强势领涨，创业板指和中小板指均大涨3%左右，超3000只个股上涨，再次呈现普涨格局，这与我们之前的点评报告《风格转换来了吗？》以及周报中判断的延续震荡反弹、中小个股更强完全一致。我们认为，短期市场仍可能冲高回落、回踩支撑，但风险偏好上升，春季行情已经开启，短期大概率延续震荡上行，主要是因：首先基本面上，春节期间的发电耗煤等高频累计数据仍同比维持去年底的增速，螺纹等商品大涨也显示短期开工旺季预期较强，短期A股企业盈利尤其是周期性行业盈利改善预期持续；其次流动性上，央行今日再次净投放1500亿，节后重启逆回购已经累计净投放超7000亿，国债期货大涨，shibor利率平稳，宏观流动性预期偏宽松；再者风险偏好上，三中全会和两会临近使得市场维稳预期增强，短期市场风险偏好明显提升，从沪深股通连续4日流入，累计流入92亿可以看出；因此短期来看，春季行情已经开启，短期的冲高回落、技术性二次回踩就是配置机会。配置上，再次强调我们周报和点评报告中的观点，短期风险偏好和波动率上升更有利于中小盘，故影视、游戏、芯片等绩优成长个股值得关注；此外，两会临近，环保、乡村振兴等政策主题也值得关注。

房地产：一线城市房价环比下降，三线城市涨幅收窄

国家统计局发布2018年1月份70个大中城市住宅销售价格统计数据，1月份，随着“因城施策”房地产市场调控政策不断深入，70个大中城市中15个热点城市新建商品住宅销售价格继续保持稳定。从环比看，有7个城市新建商品住宅销售价格下降，降幅在0.1至0.4个百分点之间；深圳、杭州和福州3个城市持平。点评如下，
一线城市新建商品房指数环比下降。2018年1月份，一线城市新建商品住宅指数环比下降0.10%。上海和广州新建商品住宅价格指数均环比下降0.40%。深圳新建商品住宅价格指数环比持平，北京新建商品住宅价格指数环比上涨0.20%。2017年下半年以来，一线城市新建商品房价格连续3个月环比下降，二手住宅价格连续4个月环比下降，12月份短暂止跌，2018年1月份一线城市新建商品住宅指数再次回落，环比下降0.10%。不过，市场对一线城市房价中长期的预期并未发生改变，一线城市房价料将保持稳定。
三线城市房价涨幅收窄。1月份二线城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.30%，增速与上月持平。三线城市新建商品住宅指数环比上涨0.40%，增速较上月下降了0.2个百分点。值得注意的是，襄阳、遵义等多个非热点三线城市新建商品住宅指数涨幅超1%，涨幅较为明显。多数三、四线城市限购政策力度相较温和，施行分区域、分户籍限购，即限购仅限于中心城区以及非本地户籍家庭，远郊区域、本地户籍家庭并不限购。而当前的限价政策重点落实在热点一、二线城市以及环核心城市的三四线城市，多数三、四线城市并不限价。
政策平稳，市场热度犹存。由于节日期间看房、购房者寥寥，重点监测城市房地产市场陷入“冰封期”，成交量均高位回落，环比跌幅高达90%。不过，相较于2017年春节，成交量增长明显，增幅达到44%。克而瑞数据显示，春节期间一线城市成交量环比骤降97%，同比减少8%。二、三线城市成交量环比下跌90%，但同比增加46%。其中苏州、福州等市房地产市场持续高热，成交量依旧维持在较高水平，同比显著提升。尤其是苏州单周热销3.5万平方米，成交量明显高于其他城市。鉴于节日期间房管局备案数据多有延迟，成交数据难免会出现“失真”的情况，较难反映当下市场热度。随着新晋签约项目陆续备案，预计节后成交量将显著回升。

煤炭：河北迎第五轮大气执法行动，焦炭价格或上涨
2018年2月22日，河北省下发《河北省大气环境执法专项行动（第五轮次）方案》，决定自2018 年2 月25 日起，在全省范围内组织开展第五轮大气环境执法检查专项行动，时间为2018 年2 月25 日至3 月20 日。点评如下，
河北第五轮大气专项行动将严厉打击超标排放等环境违法行为。“方案”要求，对检查发现的无证排污、污染防治设施缺失、不正常运行、超标排放、非法排污、恶意排污等突出环境违法行为，严格按照相关法律法规立即责令停止排污，并省级立案、高限处罚，对拒不整改或整改不到位继续违规生产、违法排污的企业，依法责令立即停止排污，并及时启动按日计罚程序。对检查发现不按要求错峰停限产或重污染天气应急减排措施落实不到位违规生产的，责令停产、限产到位，并严厉处罚。
河北省内约47%焦化企业未取得排污许可证，或导致焦炭价格上涨。河北省内焦化企业产能在全国占比约为13.34%，约47%焦化企业未获得排污许可证。且多个限产城市的焦化产能在采暖季未严格执行错峰限产，河北也不例外，若焦化企业在此次大气专项行动中减产，或导致焦炭供应下降。叠加3月中旬后，限产钢企陆续复产，对焦炭需求增加。供给下降、需求增加或推动焦炭价格上涨，相关标的为陕西黑猫（601015）、山西焦化（600740）。
焦炭价格上涨支撑钢价，焦化自供占比高的钢企值得关注。若焦炭价格上涨，将提高生铁冶炼成本，继而对钢材价格形成支撑，同时会在一定程度上挤压钢材利润。可关注焦化自供比高的钢企，一方面自备焦化产能，可内部消化焦炭价格上涨带来的成本，另一方面可享受钢价上涨带来的利好，相关标的为宝钢股份（600019）、*ST华菱（000932）。

泰格医药（300347）2017年业绩快报点评：2017业绩高增长，长期坚定看好

2月26日，公司发布2017年业绩快报，报告期内公司实现营业收入167,718.84万元，比上年同期增长42.80%；利润总额44,111.83万元，比上年同期增长108.02%；归属于上市公司股东的净利润30,508.34万元，比上年同期增长116.91%。点评如下，
2017业绩高增长，基本符合市场预期。2017年公司在行业大环境逐渐回暖的背景下，加之自身临床试验相关技术服务、统计分析、生物分析等服务能力不断加强，同时通过并购境内外子公司，完善产业链结构布局，使主营业务延续了良好增长趋势，其中业绩同比大幅增长116.91%，迎来业绩拐点。
政策或持续催化，公司创新药投资进入收获期。随着深化审评审批制度改革和鼓励药品器械创新政策的落地，公司有望受益于审批流程进一步简化及国内创新药获批数量的快速增长。另外，公司从上市时起就陆续通过直投和成立基金的方式投资国内创新药项目，未来几年将逐渐进入收获期。
子公司业务不断整合，业绩向好显著。捷通泰瑞完善医疗器械产业链，打造“一站式”服务，器械业务或成为今年业绩一大增量。同时，韩国子公司DreamCIS去年底已实现单月盈利，今年业绩有望持续向好。
盈利预测
考虑到一致性评价政策推行加快、大临床订单质量提升、子公司业务不断整合及国内创新药投资进入收获期都对公司形成了直接利好，预计公司2018-2019年分别实现归属母公司股东净利润4.00、4.95亿元，折合EPS0.80、0.99元/股，对应PE分别为47.51、38.39倍。目前行业PE（TTM，剔除负值）中位数为60.48倍，考虑到公司在A股中具有一定的稀缺性，同时2018年业绩高增速有望持续也会带来一定的估值溢价，继续给予“增持”评级。
风险提示：一致性评价政策推进低于预期；公司整合不及预期；汇率风险。