【川财研究】财政刺激将缩短美国经济扩张周期

宏观：财政刺激将缩短美国经济扩张周期 

财政刺激将缩短美国经济扩张周期：（1）全球经济的一体化程度如今处于较高水平，主要体现是世界贸易占全球GDP的比重达到50%，远高于上轮周期。虽然美国的产出缺口正在消除，但全球产能过剩依然存在，美国经济出现过热的风险较低，美国的经济扩张将溢出到全球其他地区。美国自身的经济扩张也将得以持续，因此美国本轮经济扩张还将持续几年时间，不能简单地认为美国本轮经济扩张已经持续了8年就一定将进入衰退或过热阶段；（2）减税以及企业资本开支的上升，加上美国政府可能推行的财政刺激，都是有利于美国经济扩张的推动力量，在本轮扩张周期的大部分时间里美国政府的财政支出都在拖累美国的GDP增长；（3）美国如果推行财政刺激将缩短美国经济扩张的持续时间，因为财政刺激将预支需求；（4）美国经济增长刚刚超越趋势水平，经济周期在触顶之前可能会在潜在增长率水平之上运行很长时间，如果经济过热的压力能够得到控制，经济扩张周期的持续时间将远超预期。

房地产：1月TOP100房企销售数据超预期

TOP100房企销售金额和销售面积分别同比增长57.8%和43.9%。2018年1月销售金额和销售面积与2017年月均相比分别增长9.5%和12.1%。一方面，去年1月时值春节，市场表现较为平淡，2018年大幅提升有低基数的原因；另一方面，百强房企货值储备较充裕，新年首月也有较多推盘。此外，2017年末，部分房企由于提前完成了全年的业绩目标，在12月会采用延迟认购的做法。这部分延迟认购的销售业绩会导致1月业绩凸高。比如，碧桂园和恒大2017年12月业绩分别为165.3亿元和305.6亿元，均大幅低于去年均值。而碧桂园和恒大今年1月的业绩分别为653.6亿元和605亿元，较去年均值分别增长42.4%和44.9%。预计这部分房企的业绩从2月份开始会逐步趋于平稳。

龙头地产股仍值得关注。2018年以来，天津、青岛、南京等多个二线城市放松落户门槛，地方政府有意通过扩大潜在购房人群带动住房销量。在经历了一年多“限售、限购、限价”的严调控后，地方财政收入出现较大压力。不过目前一、二线城市库存去化月数大致在8-9个月左右，已经低于一般12个月的合理水平，供不应求的市场格局并未改变，房价上涨压力犹存。而部分三、四线城市市场热度持续提升，房价、地价快速上涨，需求端调控的政策难言全面放松。正因为低库存下存在价格上行风险，将推动中央和地方政府推进供给端政策的放松，比如加大土地供应量和放松预售证监管。在土地市场上，一、二线城市优质土地拍卖对企业资质、规模、经济实力、技术资质、项目经验要求更高，小型房企拿地的难度骤增，龙头房企高门槛下的拿地优势愈发明显，龙头房企仍值得关注。相关标的为保利地产、金地集团、万科A和新城控股。

完美世界（002624）：业绩高增长，略超预期，影游核心业务如期推进

业绩高增长，略超预期。公司2017年净利润为15.05亿元，同比增长29.07%，由于2017年净利润受到院线资产1.025亿商誉减值影响，则公司2017年主营业务所得净利润则为16亿元左右，略超市场预期。

2017年游戏及影视业务持续进步，2018年核心业务如期推进，重点作品值得期待。解禁不对二级市场构成压力。归拢资金推动高ROE业务。维持盈利预测，维持增持评级。基于公司游戏以及影视业务的良好发展，我们维持盈利预测，预计公司2017年、2018年以及2019年营业收入分别为82.5、112.4以及129.9亿元，净利润分别为14.8、19.2以及22.0亿元，EPS分别为1.11、1.46以及1.67元/股，对应PE分别为26.9、20.5、17.9倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品推进不达预期；行业竞争加剧；系统性风险。