【川财研究】创业板崛起，利空情绪释放，风格难逆转

策略：创业板崛起，利空情绪释放，风格难逆转

短期蓝筹估值明显修复、流动性预期边际改善以及乐视复牌使利空情绪释放叠加风险偏好提升等是今日创业板崛起的主因。今日市场整体表现仍较强，但出现风格的转换，尤其是传媒中有业绩的影视和游戏个股表现较强，这与我们年度策略和周报中持续强调的均衡配置低估值蓝筹和绩优成长的观点一致。我们认为，今日创业板崛起的主要原因是：一是基本面上，12月经济数据超预期使得周期和金融地产等蓝筹股表现明显较强，但短期估值已经明显修复，比如全部A股银行的平均PB在1.36倍，四大行在1.15倍，较2011年以来的均值1.56倍和1.08倍均有明显上升；地产股也类似，龙头房企的估值多数在13倍左右，已经接近美国15倍左右的估值；这些均显示短期基本面对蓝筹的推动已经有所反映了，而业绩偏好的中小创个股预期则偏低。二是流动性上，央行已经连续两周净投放超7000亿资金，加上明日正式实施定向降准以及R007和DR007利差持续缩小，显示短期流动性预期改善。三是风险偏好上，今日乐视网复牌，尽管其早已被剔除出创业板指数，但对市场情绪仍有偏负面影响，今日的复牌基本上释放了短期的负面情绪；而近期新基金发行加速、沪深股通持续流入和融资大幅上升显示短期市场风险偏好明显上升，这对中小个股有利。

医药：国家层面推进，优秀仿制药或全面受益

仿制药列入国家最高层战略部署。这次从中央全面深化改革领导小组层面审议并通过了《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的若干意见》，充分说明仿制药已被列为国家最高层的战略部署。立足于当下看，现阶段药品领域仍旧有许多顽疾，包括部分药品供应短缺、罕见病和儿童用药品种不足、药品有效性亟待提升、患者用药负担过重等。而仿制药改革正是解决当下药品领域众多顽疾的主要抓手。

仿制药一致性评价品种获批或加快。从2016年3月国家食品药品监督管理局发布了《关于落实<国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见>的有关事项(征求意见稿)》开始，我国仿制药一致性评价工作就已全面铺开。2016年仿制药一致性评价主要包含了所有2007年10月前批准上市的化学药品仿制药口服固体制剂，共289个品种、17740个批准文号或注册证号，涉及1817家国内生产企业、42家进口药品企业。从进度上看，本次仿制药一致性评价首批获批品种已于2017年底公布，首批共17个受理品种正式通过一致性评价，涉及12个药品，7家企业。我们预计，随着此次仿制药被列入国家最高层战略部署，仿制药一致性评价产品获批有望加快。另外，随着近期CDE公开征求《已上市化学仿制药（注射剂）一致性评价技术要求》的意见，注射剂仿制药一致性评价或加速进入实质操作阶段。国内优秀仿制药生产企业有望全面受益。

电新：17年弃风率下降，关注18年新增装机改善
弃风率改善，建设重心转移影响新增装机规模。根据我们密集调研的情况，17年风电新增装机15.92GW低于上市公司的预期约2-4GW，风电新增装机自2015年后逐年下降主要是因风电建设重心向中东部转移，受当地环境影响，审批及建设周期相应延长。禁止红色地区新增装机明确后，17年大部分弃风限电严重的地区弃风率均有不同程度好转，其中甘肃弃风率下降超10个百分点，吉林、新疆、宁夏、内蒙古、辽宁弃风率下降超5个百分点，黑龙江弃风率下降略低于5个百分点。对红色区域而言，弃风率达标最直接的影响是18/19年该地区原本受抑制的装机有望释放。
三重因素催发18年新增装机改善。从国内新增装机情况来看，2017年大概率为近年低点，在弃风率下降，风电行业基本面边际好转的背景下，预计三重因素将改善18年新增装机规模：（1）未来装机有望受益于弃风率下降；（2）补贴下调催发抢装预期；（3）2017-2020年126GW装机规划奠定未来增长空间。中短期来看，弃风率下降在改善存量装机盈利的同时，也将提升核准装机开工积极性，进而增加未来新增装机规模；长期来看，电价下调与政策规划将进一步提升风电景气度，夯实未来年均装机中枢。我们认为风电在建区域切换完毕后，18年风电新增装机规模重回高增长将是大概率事件。
两条主线关注18年风电行业投资机会。风电基本面持续好转，风电细分子行业龙头已具备较强安全边际，建议从两条主线关注18年风电行业投资机会：（1）弃风率下降直接影响存量装机盈利，利好相关风电运营企业盈利改善；（2）18年新增装机规模大概率重回高增长，在风电设备制造公司景气度有望持续提升的背景下，细分子行业龙头更具竞争优势。

电子：半导体行业高景气有望延续 关注上游设备商
存储器涨价拉动三星等厂商业绩增长，18年半导体行业高景气态势有望延续。17年由于存储器价格一路上涨，使得各大存储器厂商广泛受益。其中三星电子的销售额达到612亿美元，同比增长52.6%，首次超越英特尔成为全球最大芯片制造商。其它存储大厂如SK海力士、美光也同样由于涨价原因，营业收入同比增长79%、78.1%，排名也分别提升1-2位。半导体营收榜单中排名提升最快的是西部数据，其营收增长120.2%，排名从17名提升至第9名。我们认为，尽管17年四季度开始存储器价格有所松动，但是18年新增产能释放不大，且面临产能爬坡、良率提升的过程。预计18年半导体行业将继续在存储器、消费电子、汽车电子等下游需求的拉动下维持高景气态势。
晶圆代工厂兴建和消费电子升级带动硅片需求增长，从而拉动上游设备需求。SEMI预计2017-2020年间，全球将有62座新建晶圆厂投入营运，并且中国也在大量投建12寸晶圆厂。此外，手机、电脑等消费电子产品的性能不断提升，处理芯片和存储空间不断升级，并增加双摄像头、指纹识别、无线充电等功能，消费电子产品升级提高了半导体芯片的需求。在全球兴建晶圆代工厂和消费电子升级的背景下，半导体硅片的需求大幅提升。目前国内硅片生产商仅能部分供货8寸硅片，12寸硅片基本需要全部进口。在紧张的供需格局下国内晶圆制造商面临着货源短缺的风险，硅片国产化替代化进程刻不容缓，这也间接拉动硅片上游设备的需求。半导体硅片的生产流程包括拉晶、滚磨、倒角、研磨、刻蚀、抛光、清洗、检测等步骤，其中拉晶和研磨是决定硅片品质的最重要步骤。在硅片国产替代化进程中，为硅片生产商提供单晶炉（用于拉晶）、滚磨机、刻蚀设备等产品的供货商有望受益。建议关注上游设备厂商的投资机会。

海外：2018 China Equity Market Steel & Iron Outlook
Since 2016, the crude steel capacity has been reduced by 255 million tons. In the meantime, the demand side remained strong and the overall profitability of the sector continued to improve, driving the relative gain of the sector on upside trend. As of December 2017, the steel & iron sector has seen two rounds of strong performances. The first (from June to September 2017) lasts for 3 months with a growth rate of 33.73%, thanks to better-than-expected economy, the heating season capacity-cut policy as well as improved profitability.
2018: improved supply and demand, manufacturing under spotlight