【川财研究】地缘政治风险或不会对市场造成重大冲击

宏观策略:2018年地缘政治风险或不会对市场造成重大冲击

2018年全球地缘政治风险不容忽视，但预计不会对市场造成重大冲击。（1）2017年年初市场担心的许多风险时间最终都没有实现，触发股市大幅上涨。2018年开年全球同样面临不少潜在的地缘政治风险，但全球经济进入了同步复苏阶段，经济基本面比较坚实，从历史经验来看，地缘政治风险可能不会对风险资产造成严重的冲击；（2）1962年以来的资产表现表明，如果经济基本面很坚实，突发的地缘政治冲击通常只会对全球风险资产带来短暂的冲击。在此期间，美国国债是有效的对冲资产。在类似美国大选这种风险事件已知但结果未知的事件发生之前，美国国债一般会上涨，在事件结束之后，随着不确定性的消失，风险资产通常会上涨，而美国国债的表现会落后。区域地缘政治冲击对爆发地金融市场的影响持续时间较长。如果全球同时爆发多起地缘政治风险冲击，或者经济基本面比较疲弱，全球金融市场受到的冲击会更严重，持续时间更长；（3）美国采取贸易保护主义政策是一大风险。因为这一风险可能动摇市场对全球经济增长和盈利的预期，并对经济增长前景提出质疑。近期的一个观察事件是北美自由贸易协议的谈判，如果谈判破裂，将不利于全球贸易的复苏，并可能将在短期对新兴市场股票造成重创。

公用事业：全球首堆工程揭牌，核电建设有望加快

事件
近日，中法两国元首共同为广东台山核电站1号机组成为EPR(European Pressurized Reactor)全球首堆工程揭牌。同时在两国元首见证下，中核集团与法国新阿海珐集团、法国法马通公司分别签署了相关协议备忘录和全球战略合作协议，中广核集团与法国替代能源与原子能委员会签订了核研发技术领域合作协议。

点评
我国核电工程建设能力获得肯定。台山核电1号机组于2009年开工建设，是全球第三台开工建设的EPR三代核电机组，分别较芬兰和法国EPR机组晚开工4年和2年。自开工以来，台山核电项目工程建设稳步推进，2016年初，台山核电1号机组完成冷态功能试验，成为全球首台完成冷态功能试验的EPR三代核电机组。目前台山核电1号机组建设进度已分别赶超芬兰和法国EPR机组1年和2年，在进度上已属于全球首堆。两国元首共同揭牌，正式明确台山核电1号机组成为全球首堆工程，代表着我国核电工程建设能力获得了国际认可，利好我国核电“走出去”战略。

中法双方核电领域合作将进一步深化。从引进法国技术建设我国第一座百万千瓦大型商用核电站—大亚湾核电站开始，中法双方在核电站建设、反应堆技术研发、核燃料循环等方面开展了密切合作。2015年，中核集团宣布将与法国阿海珐集团协商合作建设大型核循环项目，项目具备年处理800吨乏燃料能力，投资超千亿元人民币，是两国经贸合作与核能合作最大的项目。本次两国主要核电企业签署了一系列协议，双方在核电领域的合作预期将进一步深化，包括大型核循环项目在内的多个核电合作项目将加速落地。

国内三代核电机组建设有望加快。目前我国有三种不同技术路线的三代核电机组正在建设，其中台山核电1号机组已完成热态功能试验，采用美国西屋公司AP1000技术的三门核电1号机组处在等待装料阶段，采用我国自主研发“华龙一号”技术的福清核电5号机组处在设备安装阶段。随着台山核电1号机组被明确为全球首堆工程，预期将有力地推进三门核电1号机组和台山核电1号机组后续装料工作，国内三代核电机组建设有望加快。

相关标的：中国核电（601985）、中国核建（601611）、中广核电力（1816.HK）。

风险提示：协议执行不及预期；工程建设进度低于预期。