【川财研究】春季行情开启，均衡配置绩优个股
策略:春季行情开启，均衡配置绩优个股
短期经济韧性仍强、节后流动性预期边际改善以及风险偏好提升等因素是1月2日市场出现普涨的主因。1月2日市场出现明显的普涨行情，且大盘蓝筹强势领涨，这与我们近期在点评报告和周报中持续强调的整体市场处于震荡盘底趋势、低估值蓝筹仍是配置首选完全一致。我们认为，1月2日市场普涨的主要原因是：一是经济层面，短期韧性仍强，首先12月份制造业PMI为51.6，尽管比11月的51.8略低，但自2016年10月份以来持续处于51以上，尤其是12月份新出口订单为51.9，创了2012年4月以来新高，显示外需等需求较强使得整体经济韧性仍在；其次从高频的房地产销售及发电耗煤等数据来看，四季度以来稳步回升，接近2017年8、9月份的水平，尤其是水泥、钢铁、玻璃等商品价格连续上涨，显示短期需求仍较强。二是流动性上，央行在29日决定建立临时准备金动用安排，消除了春节前流动性偏紧的预期，尽管1月2日国债大跌，但短期国债跌幅较小且shibor等利率出现下行，显示短期流动性预期已经边际改善。三是风险偏好上，上周沪深股通和融资再次大幅流入超百亿资金，2017年12月份以来的平仓结算压力消除，资金重新入场，此外12月29日公布的IPO只有3家、10亿的规模，大幅下降，短期对中小个股的风险偏好提升有利。
中期调整大概率结束，一季度的春季行情开启，建议积极均衡配置低估值蓝筹和绩优成长个股。（1）市场趋势上，我们认为，2017年11月中旬以来的调整趋势大概率结束，短期很难再创新低，目前可能已经开启了今年一季度的春季行情，建议积极均衡配置：一是基本面来看，短期对市场造成冲击的几大因素包括资金利率持续抬升、年初通胀上行是否超预期、以及对基建下行的担忧；基准情形下，我们认为对通胀和基建无需过度担忧；而利率的抬升在央行维持流动性平衡的背景下预期已经较为充分，短期预期只会边际改善；此外，经济短周期偏强，从商品价格持续上行可以看出。二是资金面上，年初信贷额度较为宽松，负债荒有望暂时缓解；1月后定增解禁高峰缓解。（2）配置上，我们认为，业绩增速、政策以及流动性因素使得短期低估值蓝筹仍是配置主线，目前时点来看，业绩确定性改善的周期和面临估值切换逻辑的大金融是首选。此外，人工智能、5G、芯片等政策支持领域中的低估值龙头个股也值得逢低布局。
煤炭：关注山西国改及煤电联营
展望2018年，地产投资、基建投资及制造业投资稳中向好，需求仍有韧性。预测2018年火电发电量的增速水平为4.0%，对应的新增火电发电量为1715亿千瓦时，对应的耗煤量增加5320万吨左右。焦煤、焦炭方面，炼铁废钢使用扩大将减少焦炭需求，预计2018年炼铁焦煤、焦炭的需求量分别为4.73、3.15吨。2018年动力煤价格看涨，秦皇岛港5500大卡动力煤均价或在620元/吨左右波动。长协煤比例进一步提高，现货煤有效供给压缩，市场结构发生改变。2018年动力煤长协定价公式首次加入沿海电煤采购价格指数，电力企业的话语权增强。预计明年执行环保限产仍为大概率事件，将一定程度上影响两焦价格。
首次覆盖予以行业“增持”评级。2018年行业整合趋势加剧，关注山西国改及煤电联营。山西七大煤炭集团资产规模庞大，合计控股 12 家上市公司，但资产证券化率均较低，存在较大的资产注入空间。2017年以来，山西国改进展迅速，伴随着政策文件密集出炉，国资层面动作频繁。2018年山西将是煤炭国改重地，重点关注山西国改投资机会。国电集团与神华集团合并是煤电联营历程上里程碑式的事件，政府层面未来或出台进一步推动煤电联营的政策，支持发展煤电联营的混合所有制企业，实现煤电交叉制度，加快煤电联营步伐。标的方面，推荐关注受益于煤电重组，未来有望发挥上下游协同效应，形成全产业链竞争优势的动力煤龙头企业中国神华。
通信：寻找确定性增长的投资机会
2018年投资主线一：通信运营竞争格局之变。移动通信运营商的主营业务已从早期的语音业务为主演变为移动数据业务为主的时代，用户基数低的运营商中，网络数据服务被阻塞的概率更小，上网速率也大概率更高，这会为目前用户数少的运营商提供强劲的增长支撑；同时异网漫游和携号转网政策的推出也对目前用户数少的运营商有利。对中国联通来说，还有创新业务带来的增长机会。
2018年投资主线二：光通信。通信与IDC支撑光通信持续发展，近两年国内的光棒和光纤光缆的产能都在进行扩充，在光通信产业链大发展的背景下，我们更建议投资者关注光器件和光设备的投资机会。
2018年投资主线三：物联网。预计物联网作为增量业务能给通信运营商未来的营收和利润带来大幅增长，特别对利润的提升较为明显。NB-IOT物联网表商用已正式启动，重点推荐金卡智能，金卡智能是NB-IOT物联网燃气表龙头，公司将受益于NB-IoT智能燃气表商用进程的启动，2017年业绩大增，并购的天信仪表和北京银证将持续表现出协同效应，公司大规模突破海外市场只是时间问题，新设立智能水表业务带来新的业绩增长点，实行的股票激励计划有助于提高员工的主动性和积极性，北方煤改气政策的大力推进利好公司。
2018年投资主线四：5G。5G相对4G的优异指标，使其能很好地支持车联网和工业4.0的需求，有望成为数字化转型的重要使能器。由于我国全国范围大规模5G建设的时间有较大概率会在2022年左右，故从投资的角度，我们更建议关注设备类标的，包括无线类和传输类标的，对于工程服务类标的，需要警惕估值过高的风险。