【川财研究】2018年继续看好新兴市场

宏观：2018年继续看好新兴市场

（1）从全球资本的角度来看，新兴市场属于外围资产，并不是全球资本投资的主流资产。全球资本对新兴市场感兴趣有两个必要条件，一是他们的主流资产欧美资产的配资价值很低，如今这一条件已经满足，以美股为例，从经周期调整的市盈率来衡量，美股如今的估值超过了历史上96％的情况，虽然我们认为美股的牛市并未结束，但美股的风险收益比已经严重缺乏吸引力，全球资本需要从全球寻找风险受益比有吸引力且规模和流动力都比较高的资产类别，而新兴市场股票满足这一要求；二是新兴市场的各种基本面因素不再恶化。2010年到2016年，新兴市场股票一直跑输发达市场，背后有多个原因，比如大宗商品价格暴跌、中国经济增长放缓、地缘政治冲突、美元升值等等。经过多年的调整，如今新兴市场的宏观经济已经进入复苏的中期阶段，各项因素都出现了明显好转，以企业的ROE为例，新兴市场企业的净利率在连续下跌了5年之后终于企稳回升，推升ROE上升。因此，全球资本流入新兴市场的第二个条件也已经具备；

（2）2016年9月以来，新兴市场股票一直跑赢发达市场股市，拉开了新一轮新兴市场周期，上一轮新兴市场周期从2001年持续到2010年，因此本轮新兴市场周期刚刚开始，2018年我们继续看好新兴市场股市，尤其是新时代下的中国资产。

电子：全球半导体行业高景气有望持续

12月21日电子板块上涨2.07%，在所有板块中涨幅排名第一，五个子版块全部上涨，其中半导体板块上涨1.86%，涨幅明显。根据SEMI之前出的报告，2017年第三季度全球半导体制造设备成交额达到143亿美元，环比增长2％，同比增长30％。再创季度历史最高纪录，超过今年第二季度创纪录的水平。三季度主要是欧洲市场增速比较明显，不过韩国、中国、台湾依然是前三大半导体设备市场。我们认为全球半导体行业高景气有望持续，建议继续关注国产芯片的自主研发、设计和封测领域。相关标的有：长电科技、华天科技、通富微电等。

建材：看好低库存下的春季反弹行情

12月21日建材表现较强，沪深300涨0.93%，建材行业涨1.29%。分子版块看，水泥、玻璃、消费类建材呈现普涨。前期持续回调的周期类建材板块企稳回升。时值年末，排污许可证核发加快推进。河北今日发布，目前约有20%的企业尚未拿到排污可证，其中有一半企业面临手续不全或环保不合格的情况。关注本月排污许可证核发的推进情况。周期板块库存水平仍处于季节性低点，供应持续收缩下，看好低库存下的春季反弹行情。

煤炭：发改委通知暂时取消对进口煤的限制

12月21日煤炭板块受到发改委发声加强供暖供气价格监管的影响，表现较差。发改委近日印发《关于进一步加强冬季采暖价格监管切实保障群众温暖过冬的通知》，《通知》要求加强天然气价格监管，严厉打击哄抬价格和价格垄断行为，切实规范“煤改气”“煤改电”领域价格收费行为。发改委本周通知相关政府部门，暂时取消对进口煤的限制，这一措施将一定程度支撑煤炭供应。综合发改委近期举措，后续煤炭政策可能仍以保供稳价为主。煤炭库存制度实施将近，下游补库需求提升，或将影响煤炭价格。现阶段仍建议关注受益于采暖季供暖及煤炭行业整合的动力煤龙头企业。

钢铁：继续看好明年开春施工旺季到来时的钢材需求

12月21日钢铁板块受期货市场螺纹钢、热轧反弹影响涨幅较大。本周钢材库存数据出炉，库存继续上升，符合前期判断。目前钢材社会库存与钢厂库存合计1210.84万吨，去年同期为1449.11万吨，钢材库存仍处同比低位。钢材需求淡季来临，判断后续钢材价格走势扭转可能性不大，将主要以调整为主。继续看好明年开春施工旺季到来时的钢材需求，叠加限产严格执行使得今年钢铁库存低于往年，届时或将出现钢材供不应求的局面。现阶段继续推荐关注南方钢企，相关标的为*ST华菱(000932)、南钢股份(600282)、韶钢松山（000717）、新钢股份（600782）、三钢闽光（002110）。