【川财研究】购物节刺激下消费数据回升

宏观：购物节刺激下消费数据回升

11月份规模以上工业增加值同比6.1%，前值6.2%。1-11月固定资产投资累计同比7.2%，前值7.3%。社会消费零售总额当月同比10.2%，前值10.0%。

工业增加值温和下行。本月工业增加值继续小幅下滑0.1个百分点至6.1%，为年内次低点。一方面，去产能和环保限产等因素的负面影响逐步显现，除水泥、乙烯外其余主要工业原料产量均出现收缩。另一方面，我们也要注意到制造业增加值的构成结构正在出现一些好的变化：汽车产量当月同比增速虽下滑至1.8%，但新能源汽车则大增109.6%，工业机器人保持45.8%的较高增速，医药行业当月增加值也回升至13.6%。此外，从经济类型来分析，国有控股企业增加值同比小幅回落0.3个百分点，但仍处于6.3%的相对高位，国企仍是本轮经济增长的主要动力源。

基建成托底投资重要力量。1-11月固定资产投资累计同比增速7.2%，较前值下行0.1个百分点，其中制造业投资累计同比4.1%持平前值，基建投资累计同比则继续上行0.5个百分点至20.1%。展望未来，尽管在强监管因素下地方政府融资平台各项融资来源将受到更强的约束，但超收的财政收入将使得政府在必要情况下有足够能力进行财政干预，预计基建投资将维持一定水平。较为值得注意的是，民间固定资产投资累积同比增长5.7%，较上月继续回落0.1个百分点，已处于今年以来最低位，央行9月末定向降准效果尚未充分显现。

购物节刺激下消费数据回升。11月社会消费品零售总额增长10.2%，较前值回升0.2个百分点。其中，家电、化妆品等购物节常见产品回升明显，而汽车、药品等品种则增速下行。整体看，本次社会消费品零售总额回升受节日刺激因素较大，下游需求仍大致维持稳定,尚未出现根本性的好转。

行业热点

地产：11月商品房销售数据企稳反弹

国家统计局日前发布2017年1-11月份全国房地产开发投资和销售情况，2017年1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。1-11月商品房销售额115481亿元，增长12.7%，增速提高0.1个百分点。1-11月份，房屋新开工面积161679万平方米，增长6.9%，增速提高1.3个百分点。1-11月份，房地产开发企业土地购置面积22158万平方米，同比增长16.3%，增速比1-10月份提高3.4个百分点。

11月商品房销售数据企稳反弹。9月单月全国商品商品房销售面积同比下降1.5%，自2015年3月以来，房地产单月销售面积首次出现同比下滑的现象。10月份由于重要会议期间预售证审批收紧，单月商品房销售面积同比继续下滑。11月单月全国商品房销售面积为16314万平方米，同比增长5.3%，下半年来首次出现反弹。今年10月份大部分城市供给明显收窄，延迟至11月份，导致了11月份商品房销售快速回暖。从历史数据看，11月和12月商品房销售数据好于“金九银十”，考虑到政策调控密集期已过，市场已逐步适应新政策并重回自身运行轨道，年底商品房销售数据料将企稳。

房企拿地依然积极，溢价率下降。 1-11月份，房地产开发企业土地购置面积22158万平方米，同比增长16.3%，增速比1-10月份提高3.4个百分点。为了抑制房价过快上涨，下半年土地供应量显著增加，因此土地购置面积增速保持正增长。四季度主流房企库存仍相对不足，叠加政府年末供地放量，预计短期土地成交仍将延续高位，为未来房地产投资和新开工数据提供支撑。同时由于融资渠道收紧及竞拍门槛提升，多城市土地市场均有所降温，溢价率呈现下降态势，利好资金宽松的龙头房企。

房地产开发投资增速降幅料有限。今年以来土地市场火热，房企补库存逐步由拿地端传导至开工端，1-11月份，房屋新开工面积161679万平方米，增长6.9%，增速比1-10月份提高1.3个百分点，11月单月房屋新开工面积同比增长18.8%，这对后续的房地产投资提供支撑。不过考虑到楼市调控仍是短期市场主基调，各城市项目销售后续逐步分化，基于融资和回款压力，土地投资心态趋于谨慎，我们预计未来房地产开发投资额增速将会继续下降，但降幅有限，整体保持稳定。