【川财研究】2018年基建投资大概率维持高位

宏观策略

近期PPP新规点评： 18年基建投资大概率维持高位

新规对基建投资冲击有限。11月16日财政部下发92号文，11月24日国资委下发192号文，上述文件旨在强化PPP风险管控，一系列PPP新规也引发了市场对于明年PPP项目落地和基建投资的担忧。但是，我们认为，新规对于明年基建投资冲击有限。按照财政部PPP中心公布的数据，2017年1-8月，当年累计PPP落地项目投资额占同期固定资产投资之比为3.9%，再考虑基建投资占固定资产投资的比重为25%-30%，即使我们假定PPP监管新规导致明年落地项目投资额下滑10%，粗略估算其对基建投资的负面冲击约在1%左右，整体仍属可控。

18年基建投资大概率维持高位。一方面，换届的调整和激励效应往往对经济有较明显的影响。从历史经验来看，换届当年和次一年基建投资往往稍高于其他年份。另一方面，从现实情况讲，尽管今年以来，地方债和PPP项目等融资手段受到较大监管压力，但是我们也要看到，作为地方财政的主要来源，土地财政收入占地方财政收入的50%上下。而从目前供地情况看，100大中城市土地供应面积当月增长率至今仍然维持在13%的高位，直接促使土地出让金收入同比增长长时间维持30%以上。鉴于此，我们认为PPP强监管并不会导致明年基建投资出现“无米下锅”的情况。

关注新规对PPP项目投资方向的结构性影响。从目前PPP项目占比看，市政工程、交通运输、生态建设和环保3 类项目合计占PPP管理库比例58.6%。而近期媒体报道，包头、西安等城市地铁项目均被叫停，与此次PPP项目新规结合看，政策层显然对于PPP投资方向有所考虑。未来PPP清理退库过程中可能会对项目构成产生一定的结构性影响，市政工程类项目占比或将下滑，而作为目前政策重心的生态建设类项目则可能占比提升。

行业热点

电子：三季度全球半导体销售额再创新高

今日电子板块表现较好，涨幅为1.55%，半导体板块领涨，涨幅为5.56%，士兰微、上海贝岭等半导体行业个股涨停。据SEMI报告，2017年第三季度全球半导体制造设备成交额达到143亿美元，再创季度历史最高纪录，超过今年第二季度创纪录的水平。比2017年第二季度高出2％，比去年同期高出30％。第三季度，欧洲增长最为强劲。韩国仍然是全年最大的半导体设备市场，其次是台湾和中国。

IC Insights数据显示，2017年车用逻辑与模拟芯片市场表现较好，预期该领域将分别增长48%及18%，高于IC市场平均表现。半导体在汽车中比重的提升即意味着存储器产品在汽车中的比重提升，汽车电子市场规模的增长也是推动存储器需求增长的原因之一。建议关注汽车电子行业，相关标的有均胜电子等。

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银监会：银监会发布商业银行流动性风险管理办法

银监会就商业银行流动性风险管理办法（修订意见稿）征求意见。本次修订的主要内容包括：一是新引入三个量化指标。二是进一步完善流动性风险监测体系。对部分监测指标的计算方法进行了合理优化，强调其在风险管理和监管方面的运用。三是细化了流动性风险管理相关要求，如日间流动性风险管理、融资管理等。

发改委：四部委“出手”规范特色小镇

12月5日，国家发展改革委、国土资源部、环境保护部、住房城乡建设部发布《关于规范推进特色小镇和特色小城镇建设的若干意见》。《意见》要合理控制特色小镇范围，规划用地面积控制在3平方公里左右，其中建设用地面积控制在1平方公里左右，旅游、体育和农业类特色小镇可适当放宽。

央行：预计12月央行将开展两次MLF操作

央行主管金融时报报道，某公开市场业务一级交易商透露，12月6日央行开展了1880亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，等额对冲了当日MLF到期量，未如前几个月提前续作全月到期量。推测央行此举主要是考虑近期流动性比较松，若全部续作会使流动性过于宽松。这样看来，央行应该会在12月中旬再开展一次MLF操作，分两次的安排也可更好应对12月份财政收支的不确定性，增强公开市场操作的精准性和灵活性。

川财报告

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【物美连锁.下沙店】12月6日上午 杭州市

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【传媒：天舟文化】12月8日 长沙市

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