【川财研究】工业品价格走势偏强

宏观：高频实体经济数据-工业品价格走势偏强

上周上游方面，短期来看，OPEC对油价的乐观预期以及表态对油价有所推涨，目前市场已经逐渐将 OPEC将延长减产的预期反映到油价中，同时全球经济复苏也构成了油价上涨的长期逻辑。但目前油价已经接近前高，上涨势头可能出现放缓。煤炭方面，市场仍因秋冬季限产预期调整而整体氛围偏弱。从已知信息来看，目前焦化厂限产未达到政策要求，预计后续可能加大限产力度，对煤炭价格造成负面影响。但考虑到煤炭产能本身也受到了较大的制约，预计价格下跌空间有限。中游方面，从上周情况看，主要工业品价格再度开始温和上涨。我们始终认为，采暖季京津冀地区2+26城市钢铁企业的限产影响了钢材等产品的产量，需求端尽管在采暖季“最严停工令”的影响下有减弱的预期，但下落过程将较为温和，经济韧性不改。而目前市场对于工业原料供给端收缩的预期已经较为充分，短时间内难以继续出现超预期事件，同时需求端的下滑速度也同样较为平缓，市场走势仍将在供需两方面因素博弈下呈现震荡。下游及价格方面，上周猪价稍有上涨，但我们认为尽管近期气温逐步降低叠加冬储因素对猪价形成一定支撑，同时作为主要饲料原料的豆粕价格走势也略显上扬，上、下游规模企业通过“公司+农户”模式提升了生猪供给能力，猪肉价格压力不大，年内通胀难起。

煤炭：供暖季来临，关注动力煤龙头企业

上周沪深300下跌0.73%，煤炭指数下跌4.16%，美锦能源领涨，涨幅4.97%。动力煤方面，供暖季来临，动力煤进入需求旺季，目前库存24天，去年同期22.47天，春节期间24.23天，发电厂补库空间较小，发改委调控下，价格有望保持平稳。炼焦煤需求端受钢铁及焦炭限产影响较大，后续炼焦煤价格偏弱。综合来看，采暖消费旺季的到来将支撑动力煤企业盈利。标的上建议关注动力煤龙头企业，如中国神华（601008）等。

通信：5G产业链在快速发展

华为在上周成功演示了业界首次5G VoNR 跨地域（怀柔-雄安）高清通话，同时在上周媒体报道 LG U+与华为完成了世界首个基于5G固定无线接入的超高清IPTV测试，5G产业链在快速发展，预计后续会有较多5G相关催化事件出现，建议投资者关注5G相关投资机会；同时也提醒投资者5G的标准尚未确定，产业链成熟需要较长的时间，预计我国大规模的5G商用建设至少还有三年时间，对业务仅限于国内的5G相关公司应注意估值过高的风险，比如提供工程服务的公司，海外部分国家或地区可能会较早进行5G商用建设，建议关注能从海外的5G建设中获益的公司，比如提供5G系统相关的零部件或设备的公司，但需耐心等待估值合理的时机，具体的上市公司如欣天科技。

环保：张德江在人大作《固废法》报告

上周环保板块大幅下跌，跌幅为2.98%，略小于创业板的下跌幅度，环保工程及服务指数跌幅达到3.13%。周四环保部发布新闻，张德江在全国人大常委会会议上作《固废法》执法检查情况的报告，他强调要对固体废物污染防治工作的艰巨性、复杂性和长期性有充分认识并积极应对。国内固体废弃物主要包括生活垃圾、禽畜养殖垃圾、工业固体废物、秸秆和工业危险废物等，固体废物产生量呈增长态势，污染防治形势严峻存在较大环境安全隐患，并且部分地区危险废物不当堆存、非法倾倒或者处置问题突出加剧环境污染。预计环保板块下周将有所上涨，固废处置企业或有较好表现，相关标的：启迪桑德（000826）、盛运环保（300090）、维尔利（300190）、东江环保（002672）、雪浪环境（300385）等。

交运：航空供给侧改革进入实质阶段

上周，交运指数跑输大盘0.02个百分点。受益于航空供给侧改革加码的影响，机场和航空板块领涨。近期，民航局发布了《关于把控运行总量调整航班结构，提升航班正点率的若干政策措施》的规定，文件的重点主要体现在提高准点率上，通过严格把控运行总量，持续改进保障能力，从而提升航班正点率。10月29日开始，17/18年航空冬春航季计划开始执行，供给收缩。我们认为航空供给侧改革已进入实质阶段，利好整体民航业绩改善，相关公司有中国国航、南方航空、春秋航空等。

银行：监管持续趋严，三季度业绩符合预期

10月银行板块上涨0.89%，维持9月以来的震荡整理行情。三季报业绩公布，基本符合市场预期，其中大行股表现优异，净利润增速提升明显；股份行表现不一，但筑底反弹趋势明显；农商行部分银行业绩不及预期。央行行长周小川表示，未来金融机构要强调供给侧结构性改革，解决直接融资偏弱、债务融资比重过高的问题和企业备用资金效率低的问题。银监会主席郭树清称，今后整个金融监管趋势会越来越严，今年主要是针对银行理财业务、同业业务等方面。央行、财政部多名官员称，必须探索金融支持PPP项目有效模式，为社会资本提供市场化融资和退出渠道。

钢铁：继续看好四季度板材盈利

10月，钢铁板块下跌4.06%，沪深300上涨4.44%。10月钢铁板块表现较差，主要是市场看空后续盈利，及国庆节、大会期间建筑施工终端偏弱。10月，钢材吨钢毛利继续上行，板卷利润上涨较多。10月底，唐山限产方案公布，明确限产以高炉完全停产的方式或采用对高炉实施部分时间段停产的方式进行，有利于限产执行到位。采暖季限产区域热卷、带钢产能在全国占比更高，限产对卷板供给影响较大，且卷板下游行业如汽车进入旺季，需求旺盛，板材供需缺口将会拉大，看好采暖季期间卷板盈利上行。今年，南北钢材差价提前出现，预计冬季仍将持续，南方钢企在成材、原材料运距上占优，加上采暖季卷板盈利仍有扩大空间，推荐关注南方板卷钢企。从估值等角度考虑，标的上继续推荐关注*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)、南钢股份(600282)等。