【川财研究】延续震荡偏强，关注低估值蓝筹

宏观：供需两方因素仍在博弈

本周上游方面,全球经济增速良好，对原油价格形成支撑，同时，中东地区原油产地出现政治局势紧张，也刺激了本周油价继续上涨。煤炭方面，国内大中型钢厂炼焦煤平均库存处于历史低位，焦煤价格短时间内也难以出现大幅度回落。中游方面，主要工业品价格延续9月末以来高位调整局面。当前主要工业原料走势反复，主要在于供给需求两方面因素博弈。供给端，采暖季京津冀地区2+26城市钢铁企业的限产影响了钢材等产品的产量，需求端，在“最严停工令”的影响下也有减弱的预期，加上房地产调控政策的持续出台，市场对需求的预期也较为悲观。但我们认为，采暖季即将到来，京津冀及周边地区的环保限产即将开启，供给端的收缩幅度将大于需求，这是工业品价格近期维持强势的关键性因素，工业品价格中长期上涨的逻辑仍存。下游方面，本轮地产已经步入下行周期，预计销售面积还将面临进一步下滑压力。汽车产量同比则略有回升，总体看下游终端需求仍大致稳定。价格方面，尽管近期气温逐步降低，叠加冬储因素对猪价形成一定支撑，但在供给未见明显压力下，猪价仍然小幅回落，而10月以来，蔬菜价格止跌回升，但上涨幅度依然较为温和，总体来看通胀水平仍将维持较低水平。

策略：延续震荡偏强，关注低估值蓝筹
重要会议召开维稳预期较强、经济韧性仍在且海外市场延续强势使得短期市场风险偏好维持强势，A股将延续震荡偏强，业绩仍是主线。重要会议召开，十九大报告提出了新时代、新思想、新矛盾、新目标提升市场风险偏好；近期公布的9月份经济数据显示生产和需求均稳步回升，短期经济韧性仍强，这使得低库存背景下多数行业尤其是周期性行业三四季度业绩改善预期持续；市场将维持强势，难有大的调整，建议继续均衡配置低估值蓝筹和成长。

海外·他山之石：美国经济依然处于扩张的后周期
美国的经济扩张周期没有结束，并且可能还将持续较长时间。（1）美国本轮经济复苏已经持续了八年时间，是美国战后持续时间最长也是复苏力度最弱的周期，持续时间长本身并不会结束一轮经济扩张周期；（2）由于美国资本存量老化严重，加之全球经济再次出现同步复苏，尤其是制造业复苏明显，因此美国企业的资本支出将继续扩大，不过企业利润率面临下降压力，因此除非出现重大的科技创新，否则在经济扩张周期的目前阶段美国企业的资本支出不会显著增长，增长率预计将低于GDP增长率；（3）美国家庭消费在劳动力市场收紧、工资上升以及持续的财富效应的推动下将保持强劲，并驱动美国整体经济继续增长。工资占GDP的比重有望继续上升，美国家庭部门去杠杆已经完成；（4）从工资增长的角度来看，美国本轮经济复苏偏离历史情况并没有太远。工资增长疲弱、生产力增长放缓以及老龄化等结构性因素使得美国本轮经济扩张的持续时间很可能将比以往更长。

交通运输：自由港概念带动港口板块上涨
10月20日，交运板块上涨2.47%，报收于3018.76点。其中港口板块涨幅居前，为6.04%，板块内共9只股票涨停，分别为上港集团、长江投资、华贸物流、厦门港务、锦江投资、畅联股份、东方嘉盛、嘉诚国际、广州港。受益于上海自由港方案筹划消息的影响，交运板块成为今日市场热点。
自由港主题存在预期差，对多数行业有促进作用。（1）自由港效应带来分子改善。自贸区和自由港的催化下，估计到2020年我国服务贸易出口额可比目前增长约万亿，形成巨大的红利蛋糕待分食；（2）政策传导的时差会产生预期差。自由港建设方案是上海自贸区重点工作之一，仍将进一步深化；国家对上海自贸区可复制、可推广的要求，使得自由港主题继续在全国自贸区范围内推广和扩散；（3）自贸区政策的各阶段会产生预期差。统计显示，在地方自贸区申请后的一个月，至批复的阶段，约为时三个月是超额收益期；（4）自由港效应对PE的改善或被低估。
交运行业贝塔值处于低位水平，主题热点催化均值回归。交运行业目前贝塔值低于历史平均水平，物流、港口等子板块存在均值回归的可能，有上涨空间。同时上海自由港以及上海国资改等热点主题对物流、港口等领域有联动效应。

医药生物：CAR-T细胞疗法再获FDA批准，商业化加快
10月18日，美国FDA正式批准 Kite Pharma的CAR-T细胞疗法Yescarta上市，用于治疗特殊类型成人大B细胞淋巴瘤。Yescarta成为FDA批准的第二款CAR-T细胞疗法和第一款治疗非霍奇金淋巴瘤的细胞疗法。
Yescarta安全性和有效性获FDA高度认可。Yescarta在申报过程中相继获FDA优先审评资格，突破性疗法认定，以及孤儿药资格认定，比预定审批期限2017年11月29日提前1个月获批，充分表明Yescarta的安全性和有效性获FDA高度认可，其欧洲获批上市进程亦有望加快。
国内CAR-T产业相关政策有望加快出台。美国FDA相继批准两款CAR-T疗法上市，为我国制定CAR-T产业相关政策提供了重要依据和参考先例，国内CAR-T疗法相关监管、注册和支持政策有望加快出台，CAR-T疗法商用化进程将加快，领先布局CAR-T疗法的公司有望受益。

党的十九大主席团举行第二次会议，习近平主持会议。大会秘书长刘云山就十九届中央委员会委员、候补委员和中央纪律检查委员会委员候选人预备人选建议名单作了说明。（中国政府网）

十九大举行记者招待会，中国经济发展稳中有进，前景美好。5年来我国经济一直保持稳中有进、稳中向好的发展态势。一大批传统产业结合了技术创新、科技创新，焕发了盎然生机，新业态新产业蓬勃发展；目前高技术制造业投资、技术改造投资呈现快速增长，民间投资保持平稳持续的增长态势。（中国政府网）