【川财研究】CPI仍需关注核心通胀提升，PPI高点已现

宏观策略

宏观：CPI仍需关注核心通胀提升，PPI高点已现。

CPI小幅回落，但需关注核心通胀提升。食品CPI跌幅8月扩大1.2个百分点，拖累CPI下降约0.28个百分点。其中，猪肉价格跌幅继续收窄，但是猪周期难以启动。尽管生猪存栏和能繁母猪等指标均处于较低水平，但是由于产能效率提升，生猪供给并未显著收缩；另一方面，近来饲料成本趋势性下降，猪粮比仍属有利可图，也并不支持猪肉价格过快上涨。非食品CPI主要受到医疗保健类价格上涨拉动，医疗服务跳升、药品价格企稳的局面指向医药价格改革的影响。短期来看，单纯医疗价格难以带动通胀快速上行，但是中期核心通胀中枢或将提升。

PPI超预期回升，但高点已现。环保限产以及需求反弹等可能共同推升了PPI的超预期回升。主要行业中，有色、造纸、钢铁、化工等上涨最为明显，反映了环保限产等滞后影响。高频价格数据显示PPI环比增速出现放缓，在年底限产力度未超预期的背景下，PPI高点已现。

策略：维稳预期较强，难有大的调整，仍维持强势震荡

当前维稳预期较强，短期市场难有大的调整，个股调整后仍将震荡偏强，建议均衡配置补涨蓝筹和成长：一是市场趋势上，本周重要会议召开，当前市场维稳预期较强，银行、保险等金融权重和调整较多的周期权重稳定震荡上行，对整体市场支撑较强，这些板块也是盈利改善预期较为确定的、有坚实基本面支撑的。二是配置上，继续坚持业绩主线，补涨逻辑为主，其中调整较多的周期及汽车和房地产等补涨蓝筹等是关注的重点。

行业热点

钢铁：三季度钢企盈利佳，四季度看好板材盈利

部分上市钢企Q3单季业绩超上半年。截止2017年10月11日，合计10家上市钢企公布三季度业绩预告，钢企三季度业绩同比、环比均有大幅增长。

中报回顾，钢企盈利改善、未现扩张。2017年上半年，上市普碳钢企吨钢毛利413元，分别较2016年上半年、下半年增长204、10元；上市普碳钢企吨钢扣非后净利达到151元，分别较2016年上半年、下半年增长128、98元。此外，上市普碳钢企劳动效率不断提高。

采暖季限产，预计供给缺口仍存在。采暖季高炉限产及“限土令”导致供给、需求分别收缩4400-5000万吨、1100万吨，供给收缩大于需求收缩。从供需平衡表考虑，在2017Q4、2018Q1固定资产投资同比增速下滑的假设下，钢铁利润上升的时间窗口为今年12月，但若限产超预期、固定资产投资增速提高乃至钢贸商囤货较大，上述时间窗口将可拉长。钢铁供需曲线决定吨钢毛利及产量，若供给缺口扩大，则吨钢毛利仍将上行，而产量将下行。钢材产量下行，将导致炉料需求变差。其中，焦炭因提前限产、供给下降，或存在阶段性的供需、基本面支撑；而铁矿石供给在海外，需求下行，其价格大概率下行。在吨钢毛利上行、成本下行的情况下，钢价表现难有惊喜；若市场盯住钢价判断盈利，股票反应将滞后。

推荐关注南方板材钢企。今年，南北钢材差价提前出现，预计冬季仍将持续，南方钢企在成材、原材料运距上占优。从品种上看，我们看好热卷、冷轧等的表现。2+26限产区域热卷产能在全国占比为30%，而螺纹产能在全国占比为20%；其次，若螺纹出现缺口，钢厂可通过提高转炉废钢比扩大螺纹产量；从需求端看，华北工地停工将影响对螺纹等建筑用钢的需求，而下半年汽车等需求仍将保持高位。标的上推荐关注*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)、南钢股份(600282)等。

热点新闻

2017年9月CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。国家统计局今日发布9月主要经济数据。数据显示，2017年9月份，全国居民消费价格同比上涨1.6%，环比上涨0.5%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%。（新华网）

2017年9月PPI同比上涨6.9% 环比上涨1.0%。国家统计局今日发布9月主要经济数据。数据显示，2017年9月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。工业生产者购进价格同比上涨8.5%，环比上涨1.2%。1-9月平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.5%，工业生产者购进价格同比上涨8.4%。（新华网）