【川财研究】风险偏好上升，补涨行情延续

策略：风险偏好上升，补涨行情延续

节后市场风险偏好明显上升。最近两天，尽管大盘和指数涨幅不明显，但市场偏强，风险偏好明显上升，表现在几个方面：一是市场情绪指标上，明显上升，比如连续两天涨停个股数超过70只，80%个股上涨，半数个股上涨1%以上，活力指数从节前的30%显著上升到36%，赚钱效应从50%左右上升到80%左右，个股强度从2%上升到3%，且资金集中度从15%左右下降到7%左右，这些均显示个股较为活跃，资金分散做多情绪较强，但也未形成超买；二是资金流入上，尽管大盘指数如上证50、上证综指等成交额未放大，但创业板指、中证1000等中小盘指数成交额明显放大，资金流入明显，另外，沪股通最近两日分别流入47亿和25亿、深股通分别流入30亿和18亿，外资流入明显，融资余额较节前大幅流入158亿，将节前一天因风险偏好下降而流出的融资全部流回，风险偏好明显回升。

短期市场无忧，补涨行情延续。市场趋势上，我们仍维持短期震荡偏强，没有大风险的判断：一是基本面上，PMI等领先指标显示短期经济韧性仍强，多数行业四季度盈利景气度维持；二是重要会议前后，维稳需求较强，无论是流动性还是风险偏好，不会有太大变化，尤其是风险偏好，在稳定的预期下，会明显上升，从最近的市场表现可以看出。配置上，维持我们周报中的观点，当前处于本轮震荡上行行情的中后期，补涨是核心逻辑，均衡配置补涨蓝筹和成长个股：一是调整较多的、景气度维持的周期蓝筹；二是业绩确定性较高的金融和消费蓝筹，尤其面临补涨的券商和医药等板块；三是有业绩的游戏、影视、人工智能、通信、软件等龙头成长个股。

社会服务： 2017年“十一”数据点评：黄金周旅游市场保持稳定增长

省市数据：中西部地区客流增速显著。从接待游客增速看，贵州、新疆、云南、吉林等省份客流量增速均超过30%；从旅游收入增速看，新疆增速最高超过60%；海南尽管客流量增速居中，但收入增速达58.5%；云南、贵州、内蒙古、广西等省份的旅游收入同样均保持较高增长。从区域表现上看，西北、西南、华中区域的客流量平均增速均超过20%，显著高于华东、华南区域。

景区数据：自然景区增速放缓，休闲景区出现分化。1）自然景区方面，部分景区在去年低基数背景下出现快速增长，不过受制于风景区接待流量的瓶颈限制和自身限流的影响，自然景区整体增速逐步放缓：其中长白山景区18.14万/+25.97%，黄山风景区17.17万/+11.48%，九华山风景区30.70万/+9.30%，天玉龙雪山12.76万/+4.50%，乌镇景区49.9万/+2.68%，峨眉山15.73万/+0.49%，武陵源核心景区16.73万/-5.29%。桂林地区表现较好，漓江、两江四湖、银子岩分别增长15.52%、23.52%和22.29%。2）休闲景区方面，杭州宋城景区和宁乡《炭河千古情》均表现较好，三亚宋城千古情接待游客量18万人次，同比增长约25%；其他休闲景区中印象刘三姐7.5万/+10.78%，古北水镇19.41万/-17.40%，芜湖方特20.51万/-19.04%。

海南免税：业绩持续高速增长。海南免税国庆期间延续了今年来的高速增长：三亚海口两家免税店共计接待总人数15.70万人次，同比增长22.6%；免税品销售收入20846万元，同比增长43.4%。消费收入增速大幅领先客流量增速。

出境游：目的地结构性变化，自助游占比不断提升。根据国家旅游局出境团队数据，预计今年国庆中秋假期，我国出境游客预计超过600万人次。占全年出境旅游人次1.27亿的5%左右。其中，东南亚的比例最高，超过45%，其次是港澳台地区、东亚地区（日韩）。跟团游依然是我国出境游的主要形式，不过自助游比例正在持续上升，主要以短途旅行为主。

国际货币基金组织（IMF）同时上调中美欧日等多个主要经济体今明两年的经济增速预期。IMF预计2017年全球经济增速为3.6%，2018年为3.7%。IMF称上调全球2017年GDP增速是因为美国和中国前景向好。IMF建议发达国家央行维持宽松货币政策，直到通胀出现企稳迹象。IMF预计2017年美国经济增速为2.2%，此前预期为2.1%，预计2018年美国经济增速为2.3%，此前预期为2.1%；预计2017年中国经济增速为6.8%，此前预期为6.7%，预计2018年中国经济增速为6.5%，此前预期为6.4%；预计2017年欧元区经济增速为2.1%，此前预期为1.9%，预计2018年欧元区经济增速为1.9%，此前预期为1.7%；预计2017年日本经济增速为1.5%，此前预期为1.3%。IMF将2017年俄罗斯GDP增速预期上调至1.8%。（万得资讯）