【川财研究】整顿杠杆融资，年内市场高点已现

宏观策略

整顿杠杆融资，年内市场高点已现。（1）场外配资流出是明确的，在明年3月之前难以改善。清理配资已是多部委联合进行的趋势。中登公司公告的核查内容重点在伞型和单账户结构化，预计后期银监会层面也会有相应政策出台。（2）未来两三个季度内伞型和定增到期共振加大场外资金流出压力，三季度流出压力最大。（3）场内资金更多是跟随市场趋势，本周公布的投资者开户数环比持平；融资余额也稳定在1.43-1.44万亿之间。（4）在没有明确新增资金大量流入情况下，2016年3月之前的市场高点已现；存量资金对冲下，市场中期难有系统性反转机会，更多是结构性和阶段性反弹。

经济下滑最快的时候过去，但动力仍弱。（1）工业生产底部企稳，投资仍赖以基建托底。（2）房地产尾部风险降低，投资有望企稳。得益于政策环境趋暖，房地产销售逐步回升，房价企稳，尽管传递到投资仍需要一段时间，但尾部风险已显著下降。（3）转型绿芽显现，但独木难支。（4）稳增长以及降低企业融资成本尚在征途，需要宽松政策进一步扶持。

行业公司

MES未来市场空间巨大，上下集成面临挑战。我们针对国内MES行业情况进行了调研，主要结论如下：1. MES的核心功能是对生产制造的所有相关信息进行全新的建模，并在此基础上进行生产过程的控制、质量管理、设备监控及智能分析；2. 企业的生产运作管理流程分为计划层、执行层和控制层三个层次，以ERP为代表的计划层对车间的管理流程不提供直接和详细的支持，以自动化生产设备为代表的控制层的功能在于现场设备和工艺参数的监控，两者之间存在信息断层。MES能够将上层的生产计划系统与车间底层的设备控制系统联系起来，打通工厂的信息通道，具有承上启下的作用，是智能制造的基础；3. MES在发达国家已经产业化，而我国目前MES普及率不高，市场规模不足20亿，年增速20-30%，潜在需求旺盛；4. MES集成面临两大挑战：一是系统如何顺利部署，有机地融入企业已有的信息及操作技术环境和业务流程中去，二是系统如何适应企业的发展，提供技术和业务上的有效支持。