【川财研究】稳增长、防危机双重需求下的货币政策
宏观策略
实体经济层面或是金融稳定层面均需要宽松流动性环境的支撑。6月M2同比增速11.8%，逐步接近12%目标值，央行宽松的货币政策初显成效。贡献因素有以下几点：（1）总量上的持续宽松以及适时的定向宽松为整体经济提供了大量基础货币；（2）2季度人民币汇率企稳以及前期人民币资产极速增长下，外汇占款转负为正，对M2的拖累压力缓解。（3）企业存款与财政存款高于季节性规律贡献了整体增长。但往后看，原有贡献因子中的负面不确定性提升：美联储加息预期再次升温使人民币面临贬值压力，外汇占款走弱概率提升；股市调整幅度加剧并影响人民币资产整体波动水平；实体经济的修复速度低于预期。因此，无论是实体经济层面或是金融稳定层面均需要央行继续坚定执行宽松的货币政策。
行业公司
信雅达：转型互联网金融的银行IT龙头。目前银行的风控系统主要由Sunguard、Infosys等国外供应商产品所占据，客单价较国产软件高出数倍；在近年来IT服务云化的浪潮中，正在面临国产替代的良好契机。信雅达新的风控产品线有三大特征：1）风控产品内核从传统的信贷业务为核心，转型以巴三协议系统为核心的全面风控；2）以风控云的形式实现，不需实施直接出具风控报告；3）盈利模式从系统实施改为收取平台服务费。新兴产品线方面，公司计划打造资产交易的互联网金融平台，已经开始在浙江开始局部试点；今年收购的微匠则通过提供CRM管理、订单服务等移动应用产品，满足客户在微信等移动渠道的营销推广需求。公司在本轮下跌中被错杀，将出现估值修复的行情。
阳光电源：上半年预增67%~88%，约合净利润1.6~1.8亿，符合预期。我们认为，15年国内光伏实现快速成长后，未来几年仍维持15~20GW装机量，阳光电源在光伏逆变器和电站集成方面业务可能会面临行业性的增长放缓。从公司目前的延伸情况判断，其未来业务收入中，光伏电站运维、新能源车电控及未来可能的电池和整体驱动方案、锂电储能业务等等，会成为公司新的增长点。我们预计阳光电源2015、16年实现归母净利润分别为5.05亿元和6.73亿元，YoY分别增长78.4%和33.1%，EPS为0.77元和1.02元，对应动态P/E为35倍和26倍，给予买入评级。
实体经济层面或是金融稳定层面均需要宽松流动性环境的支撑。6月M2同比增速11.8%，逐步接近12%目标值，央行宽松的货币政策初显成效。贡献因素有以下几点：（1）总量上的持续宽松以及适时的定向宽松为整体经济提供了大量基础货币；（2）2季度人民币汇率企稳以及前期人民币资产极速增长下，外汇占款转负为正，对M2的拖累压力缓解。（3）企业存款与财政存款高于季节性规律贡献了整体增长。但往后看，原有贡献因子中的负面不确定性提升：美联储加息预期再次升温使人民币面临贬值压力，外汇占款走弱概率提升；股市调整幅度加剧并影响人民币资产整体波动水平；实体经济的修复速度低于预期。因此，无论是实体经济层面或是金融稳定层面均需要央行继续坚定执行宽松的货币政策。
行业公司
信雅达：转型互联网金融的银行IT龙头。目前银行的风控系统主要由Sunguard、Infosys等国外供应商产品所占据，客单价较国产软件高出数倍；在近年来IT服务云化的浪潮中，正在面临国产替代的良好契机。信雅达新的风控产品线有三大特征：1）风控产品内核从传统的信贷业务为核心，转型以巴三协议系统为核心的全面风控；2）以风控云的形式实现，不需实施直接出具风控报告；3）盈利模式从系统实施改为收取平台服务费。新兴产品线方面，公司计划打造资产交易的互联网金融平台，已经开始在浙江开始局部试点；今年收购的微匠则通过提供CRM管理、订单服务等移动应用产品，满足客户在微信等移动渠道的营销推广需求。公司在本轮下跌中被错杀，将出现估值修复的行情。
阳光电源：上半年预增67%~88%，约合净利润1.6~1.8亿，符合预期。我们认为，15年国内光伏实现快速成长后，未来几年仍维持15~20GW装机量，阳光电源在光伏逆变器和电站集成方面业务可能会面临行业性的增长放缓。从公司目前的延伸情况判断，其未来业务收入中，光伏电站运维、新能源车电控及未来可能的电池和整体驱动方案、锂电储能业务等等，会成为公司新的增长点。我们预计阳光电源2015、16年实现归母净利润分别为5.05亿元和6.73亿元，YoY分别增长78.4%和33.1%，EPS为0.77元和1.02元，对应动态P/E为35倍和26倍，给予买入评级。