【川财研究】后半段行情，调整后布局绩优成长
宏观：地产投资为何大超预期？
从细项数据来看，本月地产投资大幅超出预期唯一的支撑因素在于其他费用项，主要是土地购置部分。这一方面固然与去年以来土地市场热度居高不下，地产企业积极拿地有关，但另一方面，我们需要注意到，以百大城市土地成交总价情况看，今年1-2月企业拿地水平已经明显放缓，我们认为，本期其他费用项目超预期，很大程度上也与地产企业土地购置费延期支付有关。在土地出让金高增长的背景下，地方政府提前完成2017年财政收入目标，同时18年资金紧张的预期始终存在，造成了本次统计错位。本期地产投资数据另一个背离的因素出现在地产销售数据上。我们看到，目前一线二线城市房价增速的高峰已经过去，但三线城市则仍维持在相对高位水平。往后看，今年1-2月间PSL投放力度大幅超出市场预期，棚改货币化率或将高出此前65%的目标水平，进一步为三四线城市销售韧性提供支撑。再考虑销售收入在地产投资资金来源中占比过半，尽管资金收紧压力下本期地产投资资金来源国内贷款部分增速已经下滑至0.3%的水平，我们仍维持地产投资下行速度较为缓慢的判断不变。
策略：后半段行情，调整后布局绩优成长
两会结束叠加美联储加息和季末因素，风险偏好可能短暂受压，流动性和盈利预期平稳，春季行情进入后半段，短期可以逐步兑现盈利，调整后逢低中期布局绩优成长。退市制度加速推进、交易所表态倾向于服务独角兽类企业、节后IPO规模回落使得政策边际放松预期持续；且经济数据显示经济韧性仍在，短期经济和盈利的悲观预期有所修复；但两会即将结束、美联储大概率加息、银行季末MPA考核等因素使风险偏好可能短暂受压；反弹进入后半段。
固定收益：关注下周美联储会议
流动性方面，上周央行大部分时间维持货币净投放，在月中缴税影响下，货币市场利率略有抬升但整体仍在平稳区间。较为值得关注的是，本周五央行大幅超额续作MLF，但市场并未因这一行为而出现情绪上的提振。目前看，央行对于货币政策的态度很难讲已经发生微调，稳健中性的政策取向仍将在一个可预见的将来主导流动性走势，而此次超量续作很可能是为下周美联储会议做出的提前准备，从这一点上看，市场的反应是合理的。利率方面，本周短端利率有所抬升而长端利率基本维持震荡状态。新近出炉的经济数据大幅超出预期，尽管其中掺杂着各种统计扰动因素，但实体经济全面下行的悲观预期已然出现松动。此外，近期同业存单发行量大幅提升，反映目前银行负债端压力依旧巨大，从这一点上讲，债市的配置力量仍然受到了较为明显的制约。总而言之，20号即将美联储会议相关情况及之后的央行应对措施是市场近期难得的观察各方货币政策态度的重要窗口，在这一窗口到来前仍应保持高度谨慎。
信用债方面，一级市场看，本周信用债市场净融资额继续稳步回升，但是随着利率债走势由年初阶段性下行转入震荡，信用债二级市场方面亦未出现明显的趋势。
可转债方面，随着股票市场近期转入震荡，可转债指数整体走势多有反复，个券方面也涨跌互相，本周成交额方面亦未能扭转连续萎缩的情况，总成交额仅为15.76亿元。另外，较为值得关注的是，本周部分转债发行遇冷，甚至出现了破发的情况，未来转债市场情绪尤需重点关注。债市场交易量一直偏低，本周较上周进一步下滑，或许将对后市产生一定影响。
通信：华为与Docomo完成5G毫米波外场试验
上周华为与Docomo完成5G毫米波外场试验，5G研发持续推进，预计后续还会有较多的5G相关的催化事件出现，建议投资者关注5G相关的投资机会，相关标的如中兴通讯和欣天科技。本周中国联通发布2017年度报告，公司业绩增长趋势显著，公司在移动通信市场增长潜力大，产业互联网业务增长潜力大，新基因、新治理、新运营、新动能、新生态的“五新”联通正在出现，维持中国联通买入评级。
房地产：1-2月房地产开发投资增速超预期
2018年1-2月份，全国房地产开发投资10831亿元，同比名义增长9.9%，创2年以来的新高，与2017年稳步下行的态势形成了鲜明对比。不过值得注意的是，开发投资数据超过预期，但新开工面积和土地购置增速不高，1-2月房屋新开工面积17746万平方米，增长2.9%，增速回落4.1个百分点。1-2月份，房地产开发企业土地购置面积2345万平方米，同比下降1.2%，去年全年为增长15.8%。我们认为，这和施工费用的增长和施工节奏加快有关。去年销售情况较好，开发商普遍存在“补库存”的强烈冲动，加快存量项目开发进度，这也为开发投资的回升提供了动力。
汽车：宁德时代获大众订单，国际化再进一步
大众集团计划到2025年电动汽车年产量达到300万辆，横跨12个品牌，包括大众、奥迪、保时捷、西雅特等。大众集团此前面向全球市场进行电池招标，订单总额高达500亿欧元。此次宁德时代被确定为大众中国本土车型供应商，其产品将应用于纯电动汽车、MQB的混合动力以及MEB平台的新能源汽车。我们认为：1、国际车企布局宏大，新能源汽车的发展趋势已经得到确认；2、宁德时代作为我国动力电池龙头企业，获得包括宝马、大众等大型车企的认可，国际化进程再进一步；3、动力电池的国产化让我国汽车行业逐步摆脱以往关键零部件进口的倚赖，为行业良性发展打下了坚实基础。基于以上，中游产业链中具备国际化能力的龙头企业有望脱颖而出，相关标的有创新股份、天赐材料、当升科技等。
军工：军工板块小幅回落，关注军民融合深度发展
上周军工板块下跌2.22%，在28个子行业中涨幅排名第26，本周涨幅前三的板块分别是建筑材料、有色金属、商业贸易，涨幅分别为2.83%、0.92%、0.41%；跌幅前三的板块分别是电子、银行、国防军工，跌幅分别为2.52%、2.48%、2.22%。2018年初至今，军工板块累计下降7.74%。本周军工板块指数有所回落，主要原因是近期军民融合、国防预算增长等对军工板块有利政策预期得到兑现，同时叠加本周多家军工板块上市公司披露2017年报信息，从已发布信息公司业绩看基本符合预期或者低于预期，出现业绩超预期增长的公司较少，其中航空装备板块企业业绩表现较好，大部分实现归母净利润的增长，如中航飞机、中直股份、洪都航空、中航机电、中航电子、中航光电、中航电测等。18年军工行业基本面向好，伴随军民融合、混合所有制改革、军品定价议价机制及采购机制等改革快速推进，行业将出现较好投资机会，但需要紧盯估值。建议关注估值低、业绩成长确定相关标的，如中直股份、中航沈飞、中航机电、中航电子、航发动力、内蒙一机、中国卫星和天银机电等。
电子：春季行情有望持续，短期注意回调风险
上周电子行业经过调整过后，目前整体估值在39倍左右，仍低于中长期平均水平。此外，今年一季度电子行业多个领域产业链在逐渐传来积极信息：OPPO/vivo备货积极、台积电对产业链前景表示乐观、全球半导体销售额高增长等。接下来国产旗舰机的发布集中在上半年的3-5月，有望在淡季带动手机产业链。我们认为，春季行情有望持续，在市场风险偏好提升的背景下，中长期来看板块的估值修复有望延续。近期由于电子行业涨幅较大，短期内注意防范回调风险。从细分行业来看，半导体景气度依旧高涨，持续看好封测领域和上游材料端；LED芯片行业集中度持续提升，芯片价格有望维持稳定，下游企业的毛利率有望得到改善；消费电子市场预期依旧偏低，建议关注业绩有保障的低估值龙头企业。相关标的：长电科技、三安光电、欧菲科技、立讯精密等。
交运：2018年春运旅客发送量约29.7亿人次
上周，交运板块以下跌为主。3月9日，国家邮政局发布《2018年2月中国快递发展指数报告》。《报告》显示，2018年2月中国快递发展指数为86.7，同比降低7.7%。从后期走势看，业务活动预期指数为65.8%，预示着进入新的生产建设周期后，物流活动将趋于活跃。综合1-2月整体业务量数据，快递行业仍保持26.1%同比增速，高于年初国家邮政统计局21.5%的增长预期，提振市场信心。同时行业集中度持续提升，龙头优势越加明显。相关公司为圆通速递、韵达股份、顺丰控股和申通快递。
建筑建材：终端放量，水泥现货全面开涨
上周沪深300指数下跌1.28%，建材行业指数上涨2.83%，行业涨幅第一。水泥板块、消费类建材和玻璃板块表现最为坚挺。随着终端需求恢复，本周水泥现货开始止跌回升，华北、西北等地区领涨30-90元/吨不等。本周各地熟料库存快速下降，华南华东现货有望在下周开始跟涨。考虑春节前后终端需求部分被抑制，此轮3-4月份旺季需求放量有望超预期。本周公布房地产投资和水泥、玻璃等产量数据，其中水泥1-2月份产量同比增长4%，水泥相关的房地产和基建需求开年表现超预期。随着天气、政策等干扰因素褪去，3-4月份周期行业有望迎来“预期差”修复行情。关注相关个股：海螺水泥（600585）、万年青（000789）、上峰水泥（000672）和旗滨集团（601636）。
煤炭：钢厂复产有望提振焦煤需求
上周，煤炭板块下跌0.82%，沪深300下跌1.28%。本周五六大电厂日耗煤报67.89万吨，周环比上涨2.40%，用电需求有所回升。采暖季结束，限产行业复工有望增加工业用电量，动力煤需求或将有所反弹。动力煤进入季节性淡季，煤焦钢产业链值得关注。焦煤方面，钢厂焦化厂（110家）炼焦煤库存报765.29万吨，独立焦化厂（100家）炼焦煤库存报774.15万吨，焦化厂炼焦煤库存偏低。当前钢价下钢厂利润相对可观，限产结束后钢厂开工积极性较高，叠加焦化厂炼焦煤库存较低，焦化厂或将对钢厂复工展开针对性补库，炼焦煤需求有望继续扩大。焦炭方面，钢厂（110家）焦炭库存报490.17万吨，仍处相对高位，叠加近期钢价在高库存的压力下呈下行趋势，判断后续焦炭价格易跌难涨。当前节点钢铁需求释放及钢材库存去化情况将对煤焦钢产业链影响较大，建议继续关注钢材库存数据变化及采暖季结束后的钢厂开工情况。
家电：智能电视成市场热点
上周家电板块表现较好，在28个行业中涨幅第9。细分领域中，彩电板块涨幅居前，其中创维数字两次涨停，源于百度以11亿元入股创维酷开，积极布局智能家电领域，带动智能电视指数上涨3.11%。空调板块涨幅较小，主要因为2月空调销量调整回落，同比减少7.20%。市场需求方面，我国1-2月房地产销售额同比增幅达15%，投资增速远超预期，有望带动家电产品消费需求的提升。长期来看，建议关注智能家居及白电领域业绩稳健的龙头白马股，相关标的：创维酷开、美的集团、青岛海尔。
医药：“独角兽”IPO将加速，“创新药”行情可期
医药行业指数本周在连续强势反弹后迎来正常调整。从子行业看，受巴斯夫复产预期导致部分维生素品种价格走弱影响，叠加个股开始陆续披露年报，前期业绩大幅增长利好将兑现，化学原料药板块整体跌幅较大。从个股看，受本周证监会对操纵次新股游资开天价罚单影响，次新股板块整体大幅回调，部分医药次新个股在医药行业中跌幅居前。
短期看，生物科技类“独角兽”企业在A股IPO有望实现即报即审，加速上市的预期升温，将重点利好创新生物药和生物技术类个股，相关标的值得重点关注，如复星医药、康弘药业、安科生物等。同时，预计随着2017年年报持续披露，部分业绩表现优异，前期反弹幅度较小的中小市值医药个股估值修复有望延续。
中长期看，“创新”是医药行业主旋律，顺应政策主线对相关个股进行战略配置，是获取超额收益的关键，我们长期看好拥有丰富创新药研发管线或具强大创新药研发实力的标的（包括创新化药，创新抗体药及细胞治疗药物），有望受益创新支持政策持续落地，值得重点配置。
石化：本周油价持平但预期有所改善
IEA月报将今年全球原油需求增速由140上调至150万桶/天，以及本周美国更换国务卿共同利好油价，平抑了EIA原油库存500万桶的涨幅。因美国即将赴任的国务卿偏向于鹰派，或将使伊朗和委内瑞拉受到更多制裁，利好原油价格。预计今年一季度布伦特平均油价达到65美元/桶，高于2017年全年和同期布伦特油价均值20%以上，同比大幅提高中国石油、中国石化等石油公司的利润，利润的增加将提高其上游资本支出，间接提高油田服务公司的工作量，相关标的：贝肯能源、中曼石油、中海油服、通源石油、中石油、中石化等。
银行：中国银行保险监督管理委员会成立
上周板块下跌的主要原因是市场风险偏好提升，银行受持续去杠杆影响，成长性受到压制。监管层出台措施放松银行覆盖率要求，同时鼓励银行增厚资本金，双管齐下，强化了市场对于后续金融去杠杆的预期，银行板块持续走低。国务院机构改革方案提请十三届全国人大一次会议审议，保监会和银监会合并成立中国银行保险监督委员会。我们认为，保监会、银监会的合并有利于提高监管效率、统筹金融发展、保障去杠杆的政策效果，长期有利于银行业的稳健发展，可以更加有效防范系统性风险发生。总体来看，随着监管改革措施的逐步落地，隐藏风险的逐步消化，银行板块估值确定性提高。现在板块平均PB低于1，估值明显偏低，推荐关注资产质量好、不良资产暴露比较完整的银行个股，预期将获得超额收益。相关个股：农业银行、招商银行。
基础化工：关注染费涨价潮，产业链高景气有望延续
两会《政府工作报告》中，明确提出“继续破除无效供给；严格执行环保、质量、安全等法规标准，化解过剩产能、淘汰落后产能”，我们认为，在环保重压之下，受益供给侧出清、集中度持续提升的染料、农药、钛白粉、氯碱等重污染化工产业链值得重点关注。本周，印染企业染费涨价潮延续，广东、浙江、福建、江苏多地印染厂染费均上调1000元/吨以上。环保不达标的中小印染厂迎来关停潮，带动无效产能出清，印染行业集中度有望提升，利好行业龙头公司：航民股份（600987）。目前，染料仍处在供需紧平衡状态，叠加下游印染企业旺季到来、补库存需求释放，短期内染料价格有望再度上涨，龙头公司将率先受益，相关标的：浙江龙盛（600352）、闰土股份（002440）、吉华集团（603980）。制冷剂旺季来临，供给端受原材料价格维持高位影响，企业开工负荷不高，以完成在手订单为主；需求端伴随天气转暖，制冷剂需求有望逐步提升。制冷剂价格持续上涨可期，建议关注相关标的：巨化股份（600160）。
轻工制造：生态环境部公布第八批外废进口名单
包装纸方面，受外废进口新政影响，国废和箱板瓦楞纸价格春节之后持续上涨，本周部分纸厂开始下调价格，去年箱板瓦楞纸价格大幅持续上涨的情况预计今年出现的可能性较小。外废进口配额目前已公布八批，配额向龙头企业倾斜，山鹰、理文、玖龙合计占比达65.59%，龙头企业盈利改善持续时间有望延长，相关标的有山鹰纸业；文化纸方面，浆价高企，叠加旺季来临，继续看好龙头太阳纸业。家居板块：兰州、南京、成都等二线城市放宽落户政策，家居作为地产下游，一定程度获益，在消费升级的背景下，三四线城市市场空间扩大，行业龙头市场渗透率有望继续提升，具有较强的穿越地产周期的能力，相关标的有索菲亚、欧派家居。
休闲服务：板块震荡调整，关注消费升级主线
上周休闲板块在上周大幅上涨后出现震荡调整。中青旅受益于乌镇、古北水镇景区良好的业绩表现和公司较低的估值水平，稳健上涨。首旅酒店、中国国旅、众信旅游等前期持续上涨的个股均出现一定幅度的调整。酒店行业景气度保持稳健，根据华住酒店集团公布的2017年第四季度及全年财报，公司Q4实现营业净收入22.15亿，同比增长32.6%；净利润2.29亿，同比增长82.2%。业绩增长主要受益于公司酒店规模的扩张和RevPAR同比增长15%。2018年，建议关注消费升级和行业基本面向好下细分板块的龙头个股，其中包括政策放宽、销售规模快速增长的免税板块、中端酒店市场增长空间广阔的酒店板块以及二三线城市需求旺盛、欧线增长复苏的出境游板块，相关标的：中国国旅（601888）、首旅酒店（600259）、凯撒旅游（000796）。
机械设备：板块震荡波动加大，聚焦业绩和科技两条主线
上周机械设备板块，周涨幅前五的个股为康力电梯、智能自控、精准信息、东方精工和法尔胜，涨幅分别为27.51%、19.84%、17.15%、14.95%和13.75%。跌幅前五的个股为天永智能、佳力图、菲达环保、泰瑞机器和宇环数控，跌幅分别为14.78%、12.43%、10.84%、9.51%和9.02%。
本周机械板块涨幅居前的股票以超跌反弹的为主，行业整体还是没有明确的支撑热点，板块整体反弹趋势明确但持续性仍需观察，市场整体风险偏好仍比较低。
从安全边际的角度我们认为继续关注业绩较好估值较低的具有全球竞争力的优势行业龙头，但先进制造、智能制造和工业互联网大概率是2018年的机械板块热点，建议在适当调整后，仍然继续关注国家重点布局的战略型先进制造业板块（锂电和半导体）、智能制造（核心零部件和橡塑智能机械）和工业互联网（主机厂和系统集成商）；国际油价中枢已明显上移，油气开采和煤化工机械设备板块在现阶段建议重点和优先关注。
建议关注相关标的：杭氧股份(002430)、杰瑞股份(002353)、晶盛机电（300316）、至纯科技（603690）、新莱应材（300260）、天奇股份（002009）、沈阳机床（000410）、埃斯顿（002747）、三一重工（600031）、恒立液压(601100)、中集集团（000039）、四方冷链（603339）、中国中车（601766）、康尼机电（603111）。
电力环保：1-2月份全国发电量增速加快
国家统计局近日发布了2018年1-2月份能源生产数据，1-2月份全国发电量同比增长11%，增速比去年同期加快4.7个百分点。1-2月份全国整体气温偏低导致用电需求增加，随着采暖期结束，发电量增速预期将有所回落。我们认为随着经济增速的回暖以及“煤改电”等政策的影响，全年用电需求有望继续增加，利好电力行业。火电板块：近期煤炭价格继续回落，火电企业成本压力得到缓解，我们认为煤炭价格将逐渐下降并维持在合理水平范围，火电企业盈利状况有望得到改善，可继续关注优质火电企业，相关标的有华能国际、浙能电力。水电板块：2018年弃水状况有望得到缓解，水电企业业绩预期向好，继续关注高股息率、低生产成本的水电企业，相关标的有长江电力、川投能源。配售电板块：国家发改委近日核定了区域电网输电价格，跨省跨区电力市场化交易有望加快，电力市场化交易规模有望继续扩大，可关注具有用户及电源优势的企业，相关标的有三峡水利、涪陵电力。
钢铁：板材钢企业绩向好，一季报行情值得期待
上周，钢铁板块下跌0.21%，沪深300下跌1.28%。本周板块表现强于大盘，业绩仍是支撑板块的主要因素。本周统计局公布多项经济数据，房地产投资等多项宏观数据向好，经济景气度上升，利率有一定上行压力，钢铁板块业绩确定性强，相对而言将更加稳健。本周螺纹钢社会库存小幅下降，终端需求已经逐渐打开。下周会议结束后，工地、工厂复工有望促使需求进一步释放，叠加唐山、邯郸、天津三地钢企限产延期，钢铁供需局面将进一步改善。现阶段钢材市场品种分歧较大，热卷表现明显好于建材。本周热卷、中板社会库存业呈下跌趋势，市场情绪得到改善。根据我们的测算，当前阶段板材钢企业绩向好，板材钢企一季报行情值得期待，相关标的为宝钢股份（600019）、南钢股份(600282)。
本周钢价在上周大幅下跌后企稳，后续库存和需求仍是左右钢价的核心因素。高库存压力下，若需求释放仍不理想，钢价或有可能再次下行，建议继续关注近期钢材库存数据及钢厂生产情况。
食品饮料：短期关注春季糖酒会主题行情
上周食品饮料整体呈倒“V”型走势，震荡较大，周三、周四两日在白酒板块的拉动下走势较好，到周五又有大幅下调。啤酒板块股价走势整体比较强劲，主要源于节后各品牌开启了第二轮涨价潮，公司业绩向好确定性概率加大；此外，临近夏季，特别是北方天气快速升温，即将迎来啤酒销售旺季，需求逐步放量。下周，将迎来一年一度的春季糖酒会，建议关注相关主题行情。
传媒：即将进入一季报发布期，关注行业龙头
未来一个月是2018年一季报预告发布期，我们认为随着2018年优质内容持续进步，中国核心内容商业将摆脱以往靠赌爆款、大量外购头部内容维持用户数量的模式，将趋向于深挖自身用户，实现稳定盈利，内容与渠道契合的商业模式效果尤为明显，已经具备优秀商业模式及竞争优势的细分行业龙头有望胜出。在内容与渠道契合的选股逻辑下我们推荐三大思路：1、高壁垒行业龙头公司；2、消费升级；3、传统传媒类行业得益于自身行业特点拥有稳定的经营。相关标的：光线传媒、快乐购、华策影视、慈文传媒、昆仑万维、完美世界、新经典以及中南传媒。
电新：黑龙江重启风电项目建设
自国家能源局发布《2018年度风电投资检测预警结果的通知》后，原“红六省”中的内蒙古、黑龙江、宁夏解除风电红色警戒，本周九洲电气发布公告，宣布重启黑龙江大庆96MW已核准风电项目建设工作，这也是自内蒙古之后，又一解禁省份明确重启受红色警戒影响的风电项目。解禁之后省内风电项目重启利好18年装机提升，我们预计除解禁外，18年新增装机规模有望受多重因素影响得以改善：（1）弃风率下降叠加整机价格持续下探提升风场开工意愿；（2）补贴下调催发抢装预期；（3）2018-2020年110GW装机规划夯实未来增长空间；（4）分散式与海上风电将进一步提升18年装机规模。我们依旧维持此前判断：即18年新增装机规模大概率重回高增长，风电设备制造公司将优先受益于行业景气度提升，细分子行业龙头更具竞争优势，相关标的：金风科技、天顺风能、中材科技。