【川财研究】机构改革、乡村振兴和环保值得关注

策略：两会开始，风险偏好维持，延续震荡反弹

昨日A股延续震荡走势，且仍是以创业板和中小板为代表的中小个股领涨，延续风格分化，在上证50下跌同时创业板50大涨1.61%；主要仍是因短期政策导向和风险偏好上升。我们维持之前的观点，3月份的春季行情未完，短期中小盘相对强势的风格仍延续，主要是因：首先风险偏好上，两会开始，政策维稳预期上升，尤其是上周五监管层发布了退市制度修改意见、创业投资基金减持特别规定以及养老目标基金指引等政策，综合来看加快退市制度改革、导向长期投资尤其是投资质地优良的成长企业和便利养老金入市等对市场风险偏好提升有利；其次流动性上，春节后央行重启逆回购，连续两周净投放累计达7000亿，国债收益率持续震荡回落。配置上，波动率和风险偏好上升以及政策边际放松使得短期中小盘将延续偏强走势，尤其是今日政府工作报告中再次提出要加强国家创新体系，落实和完善创新激励政策；布局上首选影视、游戏、芯片、5G等行业中低估值绩优个股以及生物科技、人工智能、高端装备和智能制造等政策支持方向的龙头个股。

特色主题：机构改革、乡村振兴和环保值得关注
“两会行情”大概率存在：历史经验表明“两会行情”大概率存在，且左侧行情好于右侧。历史数据显示2010-2017年每年两会召开前的一个月，除2013和2014年外，其余年份两会前一个月市场主要指数基本都上涨；且中小盘股表现相对更强；两会期间市场表现趋向平稳，两会后市场表现则无明显规律。
传统热点可提前布局，后期关注政策超预期相关板块：历年两会对社会保障、环境问题、医疗改革、食品安全、房价调控、教育改革等关注度持续较高，而受两会关注度持续较高的传统热点，如环保、医药板块，可提前布局；当年两会中提出的新热点对应的指数，在会议结束后较长的周期内有明显涨幅，2014年的一带一路、2015年的互联网+、2016年供给侧改革和2017年京津冀协同发展均成为当年的投资主线。
今年两会结构改革是看点，投资、消费、外部性因素等方面均有衍生出的投资机会：今年两会总量目标出现大幅修正的可能性不高，结构性改革将成为本次两会的最主要看点。投资领域看，金融防风险契合了资本要素重新分配的需求；消费领域看，乡村振兴战略将在总量不变的前提下改善居民边际消费倾向；外部性方面，环保为环境定价开启了全要素生产率提升的契机。因此衍生出金融机构改革、乡村振兴、环保、医疗改革等主题投资机会。
金融机构改革：统一监管是大方向。打破刚兑有利于大型银行；一方面，大型银行仍可以采用结构化存款、大额存单等手段对保本型理财产品予以替代；另一方面，银行规模越大，非保本型理财占比越小，相应地其在监管中资产端所受到的压力也就更小。
乡村振兴：消费升级、土地流转和农业现代化是主要投资机会。一是扶贫将对人均收入改善带来重大影响，从而使得消费升级动能持续。二是土地流转的价值释放。三是农业现代化使得光伏农业、旅游农业有超速增长的机会。
环保：近三年环保板块在两会前和两会后均有超额收益。重点关注大气治理和水污染防治方面的投资机会。（1）大气治理。重点关注直接受益于大气污染防治的相关环保个股以及受益于环保限产的煤炭、钢铁、有色、化工等周期类板块。（2）水污染防治。工业废水领域，改造投资额有望持续提高。
医疗改革：（1）医疗改革是两会传统热点，两会前后有超额收益。（2）2018年两会期间或之后若出台医保支付标准，将给仿制药企业带来投资机会。

电子：春季行情来临，板块开启复苏征程

3月5日电子板块上涨1.43%。自去年11月以来，电子板块先后出现不同幅度回调，尤其是手机产业链在苹果手机不及预期、我国手机出货量下滑等因素的影响下有较大幅度的回调，最多下跌幅度达到27%，今年以来板块仍有6%的跌幅。不过我们认为，一季度是消费电子的传统淡季，对于电子行业不必过于悲观。在下跌过程中部分白马股估值逐步走低，逐渐显现出投资价值。并且今年一季度电子行业多个领域产业链也在逐渐传来积极信息：OPPO/vivo备货积极、台积电对产业链前景表示乐观、全球半导体销售额高增长等。我们认为，春季行情逐渐来临，板块有望开启复苏征程。建议关注各细分领域的龙头公司。相关标的有：三安光电、大族激光、欧菲科技、闻泰科技等。

房地产：坚持差别化调控，租购并举仍是大方向
3月5日十三届全国人大一次会议于上午开幕，国务院总理李克强代表国务院作政府工作报告。工作报告指出，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实地方主体责任，继续实行差别化调控，建立健全长效机制，促进房地产市场平稳健康发展。支持居民自住购房需求，培育住房租赁市场，发展共有产权住房。加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让广大人民群众早日实现安居宜居。点评如下，
坚持分类调控，支持合理需求。2017年全国房地产市场进入“限购、限价、限商、限售、限贷”的“五限”时代，中原地产发布的数据显示，2017年有关房地产的政策已经接近180次。其中，9月份楼市政策发布密集，多达45个城市(含央行等部门)发布了有关房地产内容政策52次，政策密集程度超过了2016年10月份。调控政策密集发布打击了投机需求，但也在一定程度上误伤了首套刚需和改善性需求。本次政府报告确认了“实行差别化调控，支持居民自住购房需求”的基调，2018年楼市调控基调发生转变，将从全面打压需求转变为保障合理需求，虽然低库存下不存在全面调控放松可能，但大幅收紧的概率并不大。同时，对于刚需和改善需求的保障也将推动全国销量将有更强韧性表现。
租购并举是大方向。本次的政府工作报告再次重申了深化住房制度改革，“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”。租购并举一方面缓解了人口净流入城市土地供应不足导致的居住紧张问题，另一方面对于保持楼市理性预期，稳定房价也有一定的裨益。以前的土地供应主体是政府，住房的供应主体是开发商，新的多主体供给中土地供应由单一的政府转变成政府、集体经济组织等主体；住房供给由开发商为主，转变为政府、开发商、租赁中介公司、长租公司等。供给形式，也从单一的商品房，转变为商品房、租赁房、共有产权房、集体用地租赁房等多品类。截至目前，全国发布租赁新政策的城市已超50个，已有超过10个城市开展租赁类土地出让，供应量超过8万套。同时，各地政府大力推动住房租赁市场的建设。未来住房租赁制度将更加完善，推出租赁住房政策的城市会进一步增多。