【川财研究】量化指标显示市场分化在加速

策略：量化指标显示市场分化在加速

从指数的相对涨幅看市场分化强度。2017年以来，市场表现分化给投资者留下了深刻的印象。无论从统计个股站上某一均线的占比还是看指数的涨幅，均显示出市场的分化的特征，但是均没有量化出分化的强度，特别是市场活力指数会进入钝化区域。我们统计了2017年以来上证50指数与中证1000指数的涨幅的差距，（1）在差距大于2%以上的，发生了17次（包含今天）。从时间分布情况看，2次在1月份，1次在4月份，4次在5月份，2次在六、七月份，4次在10月份，1次在11月份。如果算上时间的连续性，10月16日以后，发生了6次。这表明目前的指数的涨跌幅分化程度在加速，并且已经突破了历史统计。（2）统计指数相对涨跌幅大于3%发生了6次（包含今天），其中5次分别发生在2017年1月16、2017年5月23、2017年6月1、2017年7月17、2017年11月17。如果在考虑各个指数的涨幅（上证50涨幅超过1%，中证1000指数的跌幅超过1%），那么只在2017年1月16、5月23、11月17和今日发生。除了最近的11月17日（接下来三日上证指数出现反弹）以外，前面2次均是指数年内的拐点处。

股票质押率显示市场进入风险高区域。股票质押是为上市公司提供流动性补充的一种重要融资方式。在金融和实体双重去杠杆的双重压力下，信贷规模收缩，加上今年出台的再融资和减持的政策对融资的压制，股票质押相比其他融资方式的优势得到凸显。经过我们统计发现股票质押业务的融资方集中在民企居多或小市值上市公司为主的行业。在减持新规发布之后，市场内外部环境变化的约束下改变了股票质押融资人和资金方的供需格局。质押率（质押市值比当前市值）和融资利率是影响股票质押资产的定价的主要因素，标的资产的风险等级将影响质押率的高低，而质押率又会影响设定融资利率的风险溢价。一般情况下，质押的预警线和平仓线分别为150%和130%。2017年1月16、2017年5月23的股票质押率（当前日往后推1年）分别是128%，127%，接近平仓线。今日的质押率在112%，较平仓线仍有一定的距离，但是继续往下的空间有限。

银行：金融科技在银行业的应用提高银行业运营效率

市场波动较大，导致避险需求升高。目前银行板块平均PB为1.01，PE为7.4，均为各行业最低，较高的安全边际收到了市场的关注。未来业绩增长确定性强。目前，机构对于明年经济增长相对乐观，对于银行板块明年业绩稳中向好存在一致性预期，业绩的改善促进银行估值的进一步回升。第四届世界互联网大会“互联网与金融”论坛召开，与会各方探讨金融科技的重要作用，支持监管部门对于“新金融”的监管。金融科技在银行业的应用的不断深入，有利于提高银行业运营效率，帮助控制金融风险，利好银行板块。