【川财研究】经济指标回落，但韧性仍存宏观策略

宏观策略

宏观：经济指标回落，但韧性仍存

10月经济数据回落受到季节性影响，经济不会出现大的失速风险。10月主要经济指标较上月普遍回落，季节性、财政支出拖累、环保等因素共同导致经济疲弱，但是幅度上看，仍不至于出现大的失速风险。

土地购置热情促使地产销售和投资分化，投资放缓幅度仍趋缓和。房地产销售和新开工面积增速继续回落，10月份销售面积单月同比增速-6%，再度出现负增长。棚改货币化带动作用日渐乏力是造成销售下滑的重要原因，分地区来看，前期受棚改政策带动更大的西部地区销售回落幅度最为明显。房地产投资方面，1-10月累计同比增长7.8%，与上月相比回落0.3个百分点，10月单月投资回落至5.6%。拆分来看，房地产开发商由于库存去化，目前拿地意愿仍较为积极，土地购置增速继续提升；建设支出的下滑是投资下滑的主因。随着棚改空间越来越小、土地供给短时间内难以有效转化，政策因素的影响正在逐步减弱，地产投资向下并无疑问，但是，地产龙头企业拿地和销售情况持续好于行业平均，行业集中趋势在一定程度上抵消了地产投资的下落。另外即便考虑到开发商拿地也可能存在不开工、少开工的情况，高增长的土地成交至少为地产投资增速形成支撑。总体上房地产投资放缓的幅度仍趋缓和。

制造业投资低位徘徊。制造业投资方面，1-10月累计增长4.1%，较上月回落0.1个百分点。即使是在当前企业利润持续改善的情况下，考虑到未来相当长一段时间内限产压力难以减弱，企业新建扩建产能受到较大制约，制造业投资还将低位徘徊。但是三季报数据显示，领先于实际投资的企业资本支出已经持续回升，制造业投资后期存在缓慢开启的可能性。

消费增速受需求递延及房地产影响出现回调。10月社会消费品零售总额同比增长10%，较上月回落0.3个百分点。家电、建材等地产产业链消费下滑以及双十一导致消费需求延期共同导致消费增速出现回落。

工业增加值继续下滑。10月规模以上工业增加值当月同比6.2%，不及市场预期。从主要分项看，钢材，水泥，有色金属等行业工业增加值均出现明显回落。出口交货值增速继续下滑，外需对工业生产的拉动作用也进一步减弱。

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