【川财研究】短期市场维持强势震荡，龙头溢价难以逆转

宏观策略

短期市场维持强势震荡，龙头溢价难以逆转

11月8日大盘创出新高后有所回落，尤其是格力、京东方等龙头白马股多数冲高回落较为明显，加上目前进入四季度，机构布局明年行情，考虑最多的是龙头股或者漂亮50行情明年能否延续？我们认为，至少在短期内，龙头溢价仍难以逆转，市场没有大幅下跌的风险，更多来自年底获利平仓的调整压力。主要在几个方面：一是基本面上，宏观经济在10月份后可能面临一定的回落压力，从10月份PMI及出口等已公布的数据可以看出，但更多是季节性和环保限产因素所致，低库存和供给侧改革进一步推进的背景下经济韧性仍在，尤其是明年是换届之前，房地产有滞后效应，至少明年上半年经济出现较大回落的风险较少，具体到企业盈利上也可以看到，尤其是龙头个股的业绩与估值的配置度仍相对合理，主板的业绩增速仍较创业板要好，目前从基本面上难以看到龙头行情逆转拐点。二是从政策角度看，明确提出供给侧改革仍是主线，只不过更注重增长的质量，仍指向的是脱虚向实，政策导向仍指向有业绩支撑的、为实体服务的绩优蓝筹，尽管近期360借壳和IPO审核趋严激发了市场对中小创的热情，但短期IPO发行速度未放缓，这对纯概念炒作的、没有业绩的个股估值仍有压力。三是从资金的角度看，近期新基金发行规模有明显加速，且都是偏蓝筹的基金容易募集，这显示当前的资金偏好仍在龙头股上，但这种偏好还未达到疯狂的程度，基金发行速度200-300亿左右，仍偏稳定；此外，另一个资金的主力外资，也在继续流入，自6月初以来，连续20多周持续流入，净流入1257亿，且本周前三天已经流入了42.7亿，在明年上半年还有MSCI纳入前后被动配置资金的流入，而外资关注的重点也是蓝筹白马；因此短期来看，在宏观资金面整体收缩这个大背景下，微观资金的流动还是持续有利于龙头股溢价。

行业热点

非银：建议关注业务多元、稳健经营的规模券商

11月8日非银金融子版块中券商板块领涨，涨幅1.75%，多元金融涨幅0.24%，保险板块下跌1.42%。券商月报公布完毕，在10月二级市场日均成交额下滑、债市波动的情况下，中信证券、东方证券、兴业证券、东兴证券、国金证券、海通证券实现单月净利润环比增加，其中海通证券单月净利润环比涨幅217.42%。华泰证券、东方证券前10月累计净利润同比增长，涨幅分别为24.02%，21.58%。11月两融余额突破万亿，两融余额、股票日均成交额持续攀升，交投环境改善。尽管新发审委履职以来IPO通过率降至56%，但从核准数量及融资规模看，数量平稳，意味着审核速度有所提高，发审环节在更加审慎高效的同时，融资节奏并没有受到大影响，资本市场正稳步有效的向有合理融资需求的合规企业展开，金融服务实体的大指导方针没有发生改变。建议关注业务多元、稳健经营的规模券商。

农林牧渔：建议继续关注种子生产子板块

11月8日，种植业板块回调，下跌0.78%。十九大提出要加快推进种业强国的建设，我们认为，受农业政策的催化，四季度种植产业链关注度有望继续提升，建议继续关注种子生产子板块，相关标的有隆平高科、荃银高科。

石化：上游标的或有一定表现

11月7日石化板块受油价上涨利好涨幅排行第一，11月8日出现一定回调，11月7日大幅上涨的上游板块也出现回调。下游炼化板块11月8日反弹明显，东方新星、石大胜华、恒逸石化涨幅排名前三。国际油价在最近一段时间基本面利好的情况下，受中东地缘政治的影响加剧。本月底OPEC将召开例行大会讨论第二次限产延期问题，将支撑近期原油价格的上涨，且中石油集团要求11月底完成公司制改制，上游标的或有一定表现，相关标的：中国石油（601857）、中国石化（600028）、洲际油气（600759）、新潮能源（600777）、新奥股份（600803）等。

环保：环保部通报《环境保护法》配套办法执行情况

环保部通报《环境保护法》配套办法执行情况，对案件数量多的地区提出表扬，对案件数量为零的地区提出批评，并对典型案例进行了公示，对各地区案件数量增长情况进行监督。上周人大首次对固废法施行情况进行询问，预计本周固废板块仍具有投资机会，相关标的瀚蓝环境（600323）、启迪桑德（000826）、盛运环保（300090）、维尔利（300190）、东江环保（002672）、雪浪环境（300385）等。

煤炭：双焦期货价格反弹

11月8日板块在连续两日上涨后正常调整，表现企稳。新一期环渤海动力煤指数下降幅度较大，收于578元/吨，环比下降3元/吨，连续五周下降，累计跌幅8元/吨。环渤海动力煤价格加速下跌主要是六大发电集团沿海电厂煤炭库存处于高位，采购积极性差以及近期发改委对煤炭市场开展重点巡查，市场对后续煤价情绪较为悲观导致。近日受采暖季限产低于预期影响，双焦期货价格反弹。焦煤、焦炭板块或有主题性机会，标的上关注山西焦化（600740）、陕西黑猫（601015）。

有色金属：建议关注锂电池及新材料相关的锂、钴标的

11月8日有色金属子板块中稀有金属以1.29%领涨，涨幅前三的个股分别是德展健康、天齐锂业、丰华股份，涨幅分别为10.06%、4.33%、3.30%。基本金属主要品种价格短期继续走弱，沪铝近月合约降至16000元/吨以下，供需改善预期仍有待采暖季后政策落地的市场印证。稀土价格略有企稳，但氧化镝库存仍处高位，在后续政策和收储计划不明朗下，维持谨慎关注。10月新能源车销售6.5万台，环比增长12%，建议关注锂电池及新材料相关的锂、钴标的。

电子：重视苹果产业链的再次布局机会

随着IphoneX的各项测试出炉，其跑分在所有机型中名列第一，性能优势明显。重视苹果产业链的再次布局机会，相关标的有：立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等。此外，芯片作为半导体的最主要组成部分，在国家战略层面，将是十三五规划国家重中之重的要大力发展和攻坚的项目。我们认为国产芯片的自主研发、设计和封测领域将有长期发展机会。相关标的有：长电科技、华天科技、通富微电等。

医药生物：罗氏宣布FDA批准Alecensa(alectinib)的补充申请

11月7日，罗氏宣布FDA批准Alecensa(alectinib)的补充申请，用于一线治疗间变性淋巴瘤激酶（ALK）突变阳性的非小细胞肺癌患者。同时，FDA将alectinib二线治疗ALK+NSCLC的上市资格由加速批准（accelerated approval）转换为完全批准（full approval）。

轻工制造：继续看好定制家居子板块

11月8日轻工制造板块上涨，家居和包装印刷板块涨幅靠前。继续看好定制家居子板块，行业龙头凭借渠道优势和品类扩大能力，具有较强的抗风险能力，相关标的有索菲亚、欧派家居，同时建议关注低估值二线龙头和定制家居上游人造板供应商，相关标的有志邦股份、大亚圣象、丰林集团。另外，建议关注估值具有一定吸引力，且盈利能力具有较强稳定性的包装龙头。

银行：长期看好银行板块

11月8日银行板块上涨原因是央行连续小幅回笼资金，市场流动性保持稳定。财政部近日宣布免收金融机构对小微企业和农户借、贷款部分税费，持续利好小微企业贷款较高的部分个股和农商行板块。宏观经济数据符合预计，长期看好银行板块。

钢铁：目前板块仍具投资价值

前两日板块受钢价上升刺激连续上涨，11月8日正常调整。目前板块仍具投资价值，主要逻辑如下：1）钢材吨钢利润水平仍处高位，10月的钢材毛利水平超过8月，为全年最高；2）经前阶段板块持续调整，现在板块中一些钢企估值已经处于较低水平，具备安全边际；3）今年南北钢材差价提前出现，预计冬季仍将持续，推荐关注南方钢企。从估值等角度考虑，标的上继续推荐关注*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)、南钢股份(600282)、韶钢松山（000717）等。

房地产：长租公寓主题仍值得关注

中原地产研究中心最新统计数据显示，目前全国已有超过10个城市开展租赁类土地出让，供应量超过8万套。同时，各地政府大力推动住房租赁市场的建设。未来住房租赁制度将更加完善，推出租赁住房政策的城市会进一步增多。在此背景下，将会有更多企业加速进入这一市场，长租公寓主题仍值得关注。

交运：海南将探索邮轮发展免签和落地签政策

近日，海南省邮轮旅游发展座谈会在三亚举行，海南高度重视邮轮旅游发展，将探索最优惠的免签和落地签政策，以务实举措全方面推动海南旅游产业加快发展。我们认为海南具有发展邮轮旅游区位、环境、政策等无可比拟的优势，具有开发境外邮轮航线、完善邮轮旅游政策扶持、提升邮轮全产业链服务水平和完善配套基础设施等多方面条件，通过相关措施可全面提升海南邮轮旅游乃至整个海南旅游资源的竞争力和吸引力，对交通运输等基建行业有一定利好，相关公司为海航控股、海南高速、海峡股份、海汽集团等。

食品饮料：食品饮料板块将维持震荡走势

11月8日个股方面老白干酒涨停，主要原因是老白干已经停牌10个多月，停牌期间白酒板块涨幅超70%；此外，11月8日开盘前公司公布以发行股份的方式收购丰联酒业100%股权，有利于增强河北本埠白酒市场份额的增长，补涨加利好预期双因素，预计老白干股价近期将持续大幅增长。近期，食品饮料板块将维持震荡走势，“双11”期间或形成股价高峰。

家电：建议关注低估值及行业龙头股

11月8日家电板块震荡加剧，上午维持较高的涨幅，下午开盘后持续下跌，板块基本面没有大的变化，主要为股价大涨后的正常调整。跌幅较大的为前期相对涨幅较大的板块龙头股，如美的集团、格力电器、老板电器、TCL集团等。近期随着大盘主题切换，板块的震荡也加大，随着“双11”的临近，龙头品牌受益较大，建议关注低估值及行业龙头股。