【川财研究】生产需求双反弹，关注供给侧分化

宏观策略

生产和需求双反弹。8月，制造业PMI稳中有升，达到年内次高点。其中，供需生产指数为54.1%，较上月反弹0.6个百分点，达到年内第三高水平；新订单指数为53.1%，较上月继续上涨0.3个百分点，达到年内次高。我们认为8月份高温消退，影响需求的天气因素正在恢复，另外供给侧改革持续推进及环保督察推动企业调整和预先应对，使得供需两方面景气水平都得到了一定的提升。

部分指标趋势仍需观察。新出口订单指数下降0.5个百分点至50.4%，连续两个月下降，为年内次低，可能与短期美国经济当月略转弱有关。在手订单指数连续2个月下降至46.1%，可能会令未来生产走弱。产成品库存连续4个月下降至45.5%，原材料库存连续2个月下降至48.3%，产成品库存低位显示补库存需求显弱势。非制造业商务活动指数下滑1.1个百分点至53.4。其中，建筑业商务活动指数为58.0%，比上月回落4.5个百分点，我们认为有一定的天气因素影响，但房地产投资回落的后续影响仍可能加重，经济动能能否持续需要后续观察。

关注供给侧的分化效应。供给侧改革加速推进和环保督查继续推升价格，生产和订单指数预示工业品出厂价格指数（PPI）环比继续提高。同时，8月大型企业与中小企业PMI的分化仍较明显，这也意味着供给侧改革带来的龙头企业资产负债表和利润表修复仍在持续。（川财证券宏观观点）

行业热点

石化：发改委降天然气门站价促进市场竞争

8月30日，发改委发布“核定天然气跨省管道运输价格的通知”，经核定后共13家跨省天然气管道运输企业管输价格平均下降15%左右。同日发改委发布“关于降低非居民用天然气基准门站价格的通知”，要求非居民用气基准门站价格每千立方米降低100元， 9月1日起执行。发改委此次价格调整与今年6月天然气管输成本强制公开遥相呼应。目的是根据新“办法”切实降低天然气管输成本。之前揣测的降低中游管输价格是为了让利给上游开采者还是下游消费者的争论，最终以让利消费者而落地。降价是市场化竞争的表现，本次降价实为管道气与“海气”的价格竞争。本次降价使得销售长输管道气的企业增强了与“海气”的竞争力，是天然气市场化定价导致销售价格降低的一种表现，最终将形成较低的天然气价格。间接受本次调价影响的市场化定价天然气占据国内消费总量的80%左右。据发改委测算，此次降低非居民用气价格将直接为下游用户节约70亿元左右，再考虑该“办法”的间接影响，可降低用气成本达160亿。降价诱发天然气需求，最终利好天然气产业链，下游企业将从销售量的增长上获益，中游设备制造商拥有了更多订单，上游勘探开发也有了市场需求。相关标的：蓝焰控股（000968）、厚普股份（300471）和迪森股份（300335）等。（川财证券石化行业观点）

食品饮料：消费升级，业绩掘金

消费升级是行业增长原动力。从经济数据看，居民的可支配收入和消费水平持续上升带动食品饮料消费产品升级，三四线城市及广大农村收入水平的增加带动食品饮料产品需求量的增加。从消费人群看，高净值人群的增加带动品牌化、高品质食品饮料产品需求量增加。受益于此，积极扩展企业品类、迎合消费需求升级的公司将迎来业绩的显著增长。

白酒行业回暖加速，次高端崛起。在消费升级的带动下，高端、有品牌力的白酒需求增长较快，而地方性中小酒企市场份额将被逐步侵占，或被收购或被市场淘汰。乳制品需求回暖，高端产品增速明显。2015年开始，我国乳制品库存增速收窄，产量和需求逐渐增长。液态奶市场以常温奶为主，约占市场份额80%，其中酸奶产品占比30%左右。奶粉市场受益于国家二胎政策的放开及奶粉注册制的实施，需求量增加的同时，现有存量中淘汰的贴牌、假洋牌乳企将释放160亿-200亿的市场空间，利于国内乳企的集中度快速提升。调味品产品升级叠加集中度提升，带动行业向好。未来，随着消费者对品牌、健康等意识的提升，龙头品牌及有创新能力的企业市场占比将逐步提升。（川财证券食品饮料行业观点）

热点新闻

中共中央政治局会议建议中国共产党第十九次全国代表大会10月18日在北京召开。中共中央政治局8月31日召开会议，中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第十八届中央委员会第七次全体会议于2017年10月11日在北京召开。(新华社)

商务部发布2017年第二季度《中国购物中心发展指数报告》。《报告》显示，2017年第二季度中国购物中心发展指数为64.8，环比第一季度回落3.5。总体上看，购物中心市场仍然保持较好发展态势。（商务部网站）