【川财研究】超跌板块继续表现

宏观策略

2017年8月16日，超跌板块继续表现。上证指数收报 3268.43 点，涨 0.68%，成交额 2284 亿。创业板收1833.40点，涨0.45%，成交额928亿；创业板突破1830，创下6周的新高，回到7月10日开始下跌的位置。创业板的表现比预期要强，反弹仍以中等市值的超跌板块（计算机，传媒等）为主，其中国产软件、车联网、云计算、通讯、移动支付等成为强势板块。

美国VIX指数回落，VIX指数本身处于低位并不能说明市场充满自满情绪。8月11日随着美国股市大跌，美国VIX指数大涨，最高触及17.28，本周VIX指数持续回落，再度回到12以下，印证了我们在之前报告中的判断：美国VIX目前依然处于低波动状态，并且低波动可能将持续较长时间。

VIX指数被称为恐慌指标，VIX近来持续在历史低点附近徘徊致使不少投资者担心市场充满自满情绪。其实VIX是标普指数在当前水平附近的看跌期权和看涨期权价格的加权平均，更能反映市场情绪的是芝加哥期权交易所的SKEW指标。SKEW指标捕捉的是看跌期权相对于看涨期权的相对定价。因此，比起只看 VIX指数，SKEW指数更能反映投资者对尾部风险的看法。看跌期权相对于看涨期权几乎总是溢价交易，因为投资者更担心市场突然出现暴跌，这是1987年至2008年多次市场暴跌造成的伤疤。SKEW指数上涨表明投资者正在为看跌期权支付较高的价格。过去几年来，虽然VIX逐步跌至历史最低点， SKEW指数却逼近历史新高，说明标普指数看跌期权相对于看涨期权的溢价在不断升高，这不是投资者自满情绪的表现。

（分析师：王鹏/执业证书编号S1100516120001）

行业热点

有色金属：锌价飙涨逾6%，创近十年新高

8月17日沪锌强势涨停，涨至每吨25975元，创下近十年高位。

LME期锌触及每吨3047美元，创2007年10月以来高位。

影响因素

美联储担忧通胀疲软。周三，美联储会议纪要显示美联储决策者看似对近期的通胀疲弱愈发担忧，一些官员呼吁在看到趋势是明显暂时性的之后再加息。

现货市场锌锭供应短缺。国家统计局数据显示，中国7月锌产量同比下降6.3%至47.6万吨，1-7月锌产量累计下降2%至346.2万吨。8-9月国内锌冶炼厂开工率难以大幅增长，现货市场锌锭供应短缺。

库存持续下滑。截止到8月16日LME库存250700吨，较年初下滑约40%，本周一锌锭社会库存较上周五下滑约0.16万吨，库存处于年内低位并短期无法大幅增加。此外，6月份锌精矿进口量172240吨，环比下滑约21%。

环保因素干扰。由于环保因素，云贵川甘洛等地区铅锌矿山关停较多，锌精矿供应短缺暂时难以缓解。镀锌企业生产相对稳定，尽管环保检查及供暖季限制产量，但整体镀锌厂开工率不会受到特别大影响，预计未来几个月锌消费将处于平稳增长态势。

投资建议

在供给侧深化与全球经济复苏的共振下，工业金属价格预计继续回暖，长期看好基本面较好的金属锌。相关标的：驰宏锌锗（600497）、中金岭南（000060）、兴业矿业（000426）、西藏珠峰（600338）、锌业股份（000751）等。

(联系人：宋瑾/执业证书编号 S1100115120004)