【川财研究】大金融和周期的跷跷板

策略：大金融和周期的跷跷板-8月1日A股市场点评

2017年8月1日，A股市场上证综指上涨0.6%，上证50上涨1.66%，创2016年以来的高点。以钢铁，有色，煤炭为代表的周期品跌幅最大，而以银行和非银为代表的大金融板块涨幅居前。大金融和周期的跷跷板现象明显。

周期品行业指数指标上存在回调的需要。我们认为主要有以下三个原因，第一，钢铁指数60日涨幅13.94%，有色金属指数涨幅20.5%，煤炭指数涨幅21.3%。有色板块上涨猛烈，从技术上看市场存在回调的必要。第二，7月31日，国家统计局公布的7月官方制造业PMI为51.4，比上月小幅回落0.3个百分点。七月份PMI指数放缓，这对于之前周期品价持续上涨带来了部分压力，但是七月份的PMI指数仍然与二季度均值持平且已连续12个月维持在荣枯线以上，表明7月份工业生产仍然延续了比较高的景气度。第三，市场仍是存量博弈。市场资金集中度由上周五的20%回落到12%，表明市场的热点板块轮换迅速，市场内资金仍是存量博弈。

大金融板块仍值得持续关注。大金融板块经过前期市场调整，今天表现最为强势。我们认为仍然值得持续关注，主要原因是，大银行股净息差不再继续下降，并且不良率在随着经济基本面的复苏而降低。保险则受益于“金融供给侧改革”。券商主要受益于估值修复。在随着股票市场交易量逐步提升，金融监管趋严导致业务集中度提升，此外ROE/PB也显著高于10年期国债收益率。

跷跷板下坚守价值主线。市场板块切换速度较快，周期和大金融的跷跷板现象明显，但是两者有效的支撑了沪指创新高。我们认为坚守价值主线是应对市场轮动空间和速度均在增加的有效方式之一。在大的监管环境中性偏严的情况下，存量资金仍优先考虑有业绩的、估值偏低的板块，特别是目前随着中报的陆续披露，业绩的预期逐渐得到市场的证实或者证伪，市场对于业绩负面的惩罚也比较强。建议坚守价值主线，在业绩确定性较高的板块中寻找超预期的标的。

行业热点

资本入“实”趋势化，利好规范经营、投行业务业绩突出的优质券商。八月第一个交易日券商板块涨幅居前，主要系7月各项数据均显示市场持续回暖。7月A股市场交易活跃，日均成交额同比上涨20.74%，券商经纪业务改善预期升温。当月A股总市值上浮2.20%，利好资管及自营业务。7月投行业务融资方式更趋灵活，尽管募集资金总额比上月略低，但可转债和可交换债募集资金达200亿元，远超上月。信用业务方面，月末两融余额重回9000亿元，比上月增长3.39%。政策层面，监管强化、常态化，资本入“实”趋势化，利好规范经营、投行业务业绩突出的优质券商。

有色板块暂时回调。8月1日有色金属板块以下跌为主，但有色板块中涨幅前三的股票分别为园城黄金、云铝股份、赤峰黄金，涨幅分别为5.46%、4.39%、4.12%。上证综指报收于3292.64，日涨幅0.60%，有色金属板块报收于3473.09，日跌幅0.76%。我们认为有色板块虽然下跌，但仍有利好的基本面因素支撑：1、宏观经济回暖。国家统计局公布数据显示，二季度GDP同比增长6.9%， 6月份的制造业投资和基建投资增速均有所回升。此外，美元走弱以及7月FED不加息预期带来宽松货币背景，一带一路国家需求复苏，催化原材料价格上涨。2、供给侧结构性政策力度超预期。从电解铝的停产进度，新疆、山东等省政府的积极表态，佐证政策的执行力，同时市场也认识到中央政策实行供给侧改革的力度和决心是空前的。3、环保令供给受到干扰。对于电解铝行业，采暖季的限产将会严格执行。同时冶炼也是污染重灾区，环保影响较大，这将会对铅锌、稀土、钨等行业的供给端造成干扰。我们认为行情会逐步从上游资源到中游冶炼延续。

行业新闻

长安内部人士透露，一汽、长安掌舵人“二徐”对调的消息属实。中国兵器装备集团公司董事、总经理、党组副书记徐留平调任一汽集团或任职董事长、党委书记一职；而一汽集团董事长、党委书记徐平将任职兵装集团董事、总经理、党组副书记。（香港万得通讯社）

美国7月ISM制造业指数降至56.3，不及预期。周二公布数据显示，美国7月ISM制造业指数56.3，预期56.5，前值57.8；7月ISM制造业物价支付指数62，预期55.8，前值55；7月ISM制造业新订单指数60.4，前值63.5；7月ISM制造业就业指数55.2，前值57.2。（香港万得通讯社）