【川财研究】关注大金融和周期板块

宏观策略

基于基金公司发布的2017年中报分析如下：

板块配置：主板继续加仓，创业板仓位继续下降。主板和中小板持股市值占比上升，创业板持股市值占比持平。二季度主板、中小板、创业板持股市值分别为2320.40亿、1219.33亿和616.48亿，配置比例分别为1.58%、3.02%和2.78%，而一季度主板、中小板、创业板持股市值分别为1934.83亿、1112.82亿和652.01亿，配置比例分别为1.32%、2.71%和2.79%。这显示出主动型基金在2017Q2总的持仓市值上升，但是创业板持股市值在减少，资金持续流出创业板，但是由于2017Q2创业板的大幅下跌导致总市值减少使得创业板的配置比例持平。主板配置比例连续四个季度上行，已从44.0%上升至55.83%，处于超配状态；中小板配置比例企稳，基本维持在30%左右。但创业板配置仍在继续下滑，目前仓位（14.83%）已回到14年低的水平。根据我们的统计显示，主板已经连续四个季度的配置比例上升，创业板连续4个季度的配置比例在下降，两者分化明显。

行业配置：金融消费加仓，TMT减仓。（1）金融板块：仍有加仓空间，仓位与趋势一致性强。2017年二季度银行和非银金融持仓占比分别是4.28%，5.39%，处于相对较低的位置。我们发现金融的仓位与平移一个单位的涨跌幅的相关性较强，这说明仓位的变化与趋势的一致性强。结合目前的金融板块的仓位，对于三季度，我们继续看好金融板块的投资机会。（2）消费板块：白酒家电加仓，地产医药小幅减仓。食品饮料和家电自2015年三季度以来持续加仓，特别是家电的持仓占比突破历史新高达到7.47%。而医药和房地产的持仓占比不断下降，特别是房地产持仓占比接近2%的低位。（3）周期板块：整体的仓位仍然较低。从截止二季度末的重仓持股来看，以煤炭钢铁为代表的周期的行业持仓处于历史低位，而与形成鲜明对比的二季度的周期大涨的行情来看，公募基金似乎有踏空的嫌疑。这说明周期行业的表现短期依然有韧性。（4）TMT板块：整体仓位小幅下降，传媒和计算机继续减仓。2017Q2TMT板块基金整体仓位较2017Q1（21.79%）小幅下滑至21.52%。其中电子持续加仓，而传媒和计算机继续小幅减仓。

行业热点

家电板块：板块涨幅1.85%，较上证综指的0.39%高出1.46个百分点。涨幅前三的股票分别为华帝股份、万和电气、地尔汉宇，涨幅分别为6.03%、3.82%、3.69%。主要原因：1.受夏季天气持续高温影响，空调、冰箱终端零售景气度高；2.受益于产品升级及三四线市场消费崛起，厨卫家电及小家电消量仍有较高的增长。我们认为此行情未来一段时间能得以持续，板块仍会震荡上行，建议关注板块内业绩确定性强的龙头企业：海信科龙、格力电器、飞科电器、苏泊尔、九阳电器、莱克电气等。

钢铁板块：钢铁行业下跌，前期涨幅过高，估值缺乏支撑：部分领涨钢铁股估值超10倍，中报超预期加经济预期修复带来的行情暂告一段落；Q3仍然继续看好低估值的板材股，继续推荐关注南钢股份、新钢股份、*ST华菱及宝钢股份；此外，环保带来的钢铁供给收缩值得关注。

行业新闻

中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，更好把握稳和进的关系，把握好平衡，把握好时机，把握好度。要保持政策连续性和稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。要稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制。要稳定外资和民间投资，稳定信心，加强产权保护，扩大外资市场准入，增强营商环境对投资者的吸引力。要高度重视民生工作，积极促进就业，切实帮助困难群众解决生产生活中遇到的困难和问题。（新华社）

央行公告称，为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购、中期借贷便利（MLF）到期等因素对银行体系流动性的影响，今日央行以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作。其中7天逆回购2000亿元，14天逆回购1500亿元，中标利率均与前期持平。（中国证券网)