【川财研究】再提金融风险

宏观策略

再提金融风险

央行发布《中国金融稳定报告（2017）》。报告在仍将“确保不发生系统性金融风险“作为当前金融工作的重点，预计在未来相当长一段时间里资管业务仍将面临较大压力。单纯的通过提高短期收益率，缩短期限利差，并不能起到去金融去杠杆效果，且目前低迷的CPI 也不支持提升现金收益率。通过对理财非标类产品隐含风险的逐步暴露，引导市场对固收类产品风险重新估价，或许才是更为现实的路径方向，而这也必将带来收益率和风险在不同资产间的重新匹配，并使得股市估值水平得到一定的修复。

美国本轮货币政策正常化周期对新兴市场的冲击可能将低于1994年但高于2004年

从美元、大宗商品和信用利差三个维度来看，美元在前几个季度走强之后最近开始走弱，大宗商品价格的上涨势头弱于2004年但强于1994年，新兴市场相对于发达市场的信用利差的回落与2004年相近。中国对大宗商品和全球需求的强力支撑抵消了2004年美国加息对新兴市场经济体的冲击，综合来看美国本轮货币政策正常化对新兴市场的影响很可能介于前两轮之间。

行业热点

家电板块开始修复 涨幅2.14%。此番修复还源于空调销售旺季及中报预告向好的消息面叠加。我们认为，短期内板块整体以缓慢向上的趋势震荡上行。

中石油与俄方签署东线购气补充协议。中俄东线天然气管道暂时处于停工状态。此次签署的补充协议或加快中俄东线天然气管道建设。2016年中石油天然气与管道板块销售进口气净亏损148.84亿。若中俄东线天然气的销售或受阻，中石油或面临更大亏损。

湖南遭遇洪灾，*ST华菱或发力重建。ST华菱是湖南最大钢企，总产能1800万吨，灾后重建将拉动省内需求。公司拟终止重大资产重组，有望回归钢铁主业。公司吨钢市值不足700元，全市场最低，估值有待修复。

行业新闻

2017年1-5月我国服务进出口稳中向好。进出口总额18246.3亿元人民币，同比增长9.2%。其中，出口5679.4亿元，增长4.6%；进口12566.9亿元，增长11.5%；逆差6887.5亿元。

战略新兴产业覆盖一二三产业，可以为壮大新动能注入活力。预计到今年底，战略新兴产业占GDP10%左右。据统计，上市公司战略新兴产业的利润率达9.8%，比非战略新兴产业类公司高2.6个百分点。费志荣指出，发展战略性新兴产业，制度供给还有待强化，创新能力有待提升，要素支撑有待加强，产业布局有待均衡。