【川财研究】关注债券市场的配置价值

宏观策略

4％是中国10年期国债收益率的重要关口，关注债券市场的配置价值

（1）从美国股票动态市盈率与美国10年期国债收益率的历史经验来看，3％是美国10年期国债收益率的重要节点。也就是说，只要美国10年期国债收益率不超过3％，美股很可能将随着经济状况和企业盈利改善而延续目前的上涨趋势；（2）中美之间10年期国债收益率平均价差是100个基点。2007年以来，尤其是2015年8月11日“811”汇改以来，中国与美国10年期国债收益率的平均价差是100个基点，如果3％是美国10年期国债收益率的重要节点，那么与之相对应，4％就是中国10年期国债收益率的重要关口；（3）鉴于美国10年期国债收益率近来回落到2.2％以下，中美之间的国债收益率价差超过了140个基点，加上债券通等措施的实施使得中国银行间债券市场实质上对外资完全开放，因此中国债券市场在全球市场具有较强的投资吸引力，这将在一定程度上缓和债券市场收益率的上行，建议关注债券市场的配置价值。

行业公司

天润乳业基本面稳定，投资者可持续跟踪

1.区域龙头，疆内增长强劲。作为新疆乳制品的龙头企业，公司2016年疆内市场销售10万吨，增速24%；2017年一季度依然维持稳定增长。2.疆外业务快速扩张。2016年公司疆外业务增长8倍多，未来公司的疆外的华东、华中、华南地区业务仍会快速增长，特别是低温酸奶产品销量增长明显。3.随着公司新研发中心及生产线的投产，产能供应充足，预计未来2-3年能维持30%以上高速增长。4.公司前期有大幅向下波动，近期反弹趋势确立，投资者可持续关注。