【川财研究】大宗交易罕见溢价

宏观策略

大宗交易罕见溢价。由于减持新规的影响，5月31日大宗交易数量大幅下降，交易笔数从之前的70-100笔的量骤降至28笔；而在6月1日，大宗交易数量有所上升，交易笔数增加至56笔，更加罕见的是竟然出现了22笔溢价。通过观察溢价率较高的几只股票后我们发现，大部分股票股价近期出现了大幅下跌，幅度在30%-50%左右。通过进一步分析我们发现，一类股票大股东股权质押率较高，在股价下跌与减持新规的双重作用下，有较强的补充质押股数的需求，因此有可能溢价大宗交易购入股票；另一类股票公司在近期有增持计划，通过大宗交易不仅满足了公司的增持需求，同时可以帮助一些机构减少亏损。另外，类似溢价的大宗交易可能会成为大股东一种新的融资方式。新规下，大宗交易后6个月内不得转让，但因为股价较前期高点已大幅下跌50%左右，在6个月的时间窗口内，继续大幅下跌的风险有限，同时若大股东可以协议约定一个保底回购价格的话，这类交易依然有操作空间。

行业公司

省级输配电价改革望6月底前实施 新电改加速推进。近日国家电网公司召开二季度新闻发布会，其经营范围内安徽等11家省级电网输配电价标准已获得国家发改委批复执行；除西藏外的其余15家省级电网正处于输配电价测算阶段，预计6月底前批复实施。结合国网公司近期将取消的电费中的城市公用事业附加费，使我国度电价格平均降低0.011元。我们认为，电改在经历了两年的时间后，已经进入实质性阶段，按照体现“管住中间放开两头”的核心思路，省级输配电价核定发布后，发电企业与用户的中间环节透明性提高。在正常情况下，输配电价必然低于目前省级电网公司实际输配电价水平，从而降低用户电价。省级输配电价的最终核定将对建立健全省级电力交易市场起到决定性的作用。这一系列举措将减轻用户用电负担，并刺激用电量上升，从而改善工业企业盈利水平，提振经济。维持我们无配网不售电的投资逻辑，重点关注国网龙头涪陵电力和南网龙头文山电力。