【川财研究】市场仍处于风险释放期

宏观策略

市场仍处于风险释放期。（1）上证指数收跌0.45%至3061.95点，创业板数指下挫1.67%至1758.23点。大盘蓝筹股持续走强，上证50指涨超1%，创下阶段性的新高。盘面上，银行、保险、白酒等大盘蓝筹股逆市上涨，使得沪深300指数翻红。从整个市场上看，可燃冰、油气改革、新疆、一带一路、次新股、雄安、军工等主题板块出现大幅下跌。上证50的强势显示出资金大规模的流向大盘蓝筹股，特别是白马龙头股，表明整个市场抱团取暖的现象进一步加剧。（2）风险通常来自预期的收益不达预期，也就是存在损失的可能。在每个风险水平，收益率是一种概率分布，随着风险的变大，收益的期望水平也随之变高，风险与收益并不是单纯的线性关系。我们以7-10年期国债的平均收益为市场基准收益，用股市收益率减去这个基准收益作为市场的股权风险溢价。从这个角度来看，目前的股权风险溢价在-6.53%。根据我们的风险-收益率的模型来看， 对应的期望平均收益在-5%左右，而目前整个5月份上证指数的跌幅在-3%左右，表明市场短期仍处于风险释放期。

行业公司

教育板块持续调整，建议关注长期投资价值，精选个股。A股教育板块整体近期持续调整，自年初以来，板块整体跌幅近20%，其主要原因是：（1）融资新政对教育板块影响较大，在板块整体估值偏高的情况下，市场普遍谨慎；（2）受商誉减值等黑天鹤事件影响，市场对于相关教育标的的盈利可持续产生质疑；（3）新民促法虽然通过，但目前市场对于“义务教育不得营利”、未来机构是否完全丧失税收优惠等问题存有较大分歧；（4）A股缺乏教育龙头标杆，而美股新东方、好未来，港股枫叶教育、宇华教育等龙头教育股市值却连创新高。我们的观点认为：在目前市场环境下，短期内高估值、小市值的教育股面临压力，但我们认为应以长期的眼光看点教育板块，其中长期看点在于（1）资产证券化空间仍然较大；（2）教育属于消费行业，长期受益于消费升级，未来真正具备品牌价值的企业将脱颖而出；（3）教育刚需强劲，二胎政策、个性化教育需求将使得教育行业长期保持较快增长。A股方面，短期建议关注低估值、高安全边际个股秀强股份、汇冠股份；中长期我们看好高端教育、素质教育等细分领域，相关个股有中泰桥梁、盛通股份等。