【川财研究】实际利率上行趋势下关注保险行业机会

宏观策略

实际利率上行趋势下关注保险行业机会。（1）监管政策趋严及去杠杆使得市场利率上行。受近期金融监管升级、金融去杠杆的影响，市场利率上行趋势明显，自2016年底以来，7日年化收益率持续走高，截至目前已经逼近4%，半年时间收益率涨幅达60%。（2）监管政策有利于险资价值与保障属性回归。2016年下半年以来监管层从投资端、负债端、股权结构上多次出台政策加强险资监管，引导险资回归保障与价值属性。（3）利率上行趋势利好保险行业提升收益水平。险资的资产结构特点是负债久期长，资产久期短，资产需要持续再投资，才能与负债久期相匹配。由于保险资金80%左右配置在固定收益类资产，当利率进入上升周期，投资回报率提升增加公司收益水平；反之，利率进入下降周期，投资回报率下降将抵消公司收益水平。建议关注保险类的龙头股，如中国人寿、中国太保。

行业公司

OPEC限产延期概率增加，油价或有大幅突破。1）欧佩克和非欧佩克产油国将于5月25日在维也纳再次举行部长级会议，就是否延长减产协议进行磋商。其中沙特、俄罗斯、阿联酋、阿尔及利亚、伊拉克等国能源部长对延长石油减产协议持乐观态度。沙特阿美6月将对亚洲客户的供应将减少约700万桶，略低于中国每天的原油需求800万桶。本次限产协议始于2016年11月30日的维也纳会议，石油日产从2016年10月水平起减少120万桶。达成协议后的首月平均油价比上月大涨超过16%；2）OPEC实际减产量超出协议约定。3月份OPEC产量相比限产基准产量减少180万桶，高出约定50%。如果限产延期，预计OPEC产量维持或低于3200万桶/日，超出协议要求；3）美国原油库存下降。美国EIA原油库存连续6周下降。5月5日公布的美国API原油库存下降580万桶，降幅为去年12月以来最大。美国IEA和高盛等机构认为今年原油供不应求状态将在下半年继续扩大。推荐洲际油气、中国石化、新潮能源、新奥股份、中天能源等。