【川财研究】调整未完，聚焦业绩与政策主线

资金约束和经济回落的负面影响仍在。金融去杠杆、防风险的监管持续，资金面的约束持续；经济回落的风险同样进一步显现；两方面的负面影响依然是目前主导市场走势的重要因素，目前并未看到逆转的迹象，中期调整趋势未完。个股进入超卖区域，短期可能出现一定弱势超跌反弹。

趋严监管政策仍持续，短期市场风险偏好仍难以提升。（1）证监会对券商资管资金池业务等进行监管显示当前趋严监管政策仍持续，国债收益率和shibor利率等市场利率继续上行，且仍是短期利率上行更快。（2）央行在目前流动性偏紧背景下仍仅小幅净投放，显示短期内货币政策大概率维持稳定，主要仍受美国紧缩和国内汇率压力的约束。（3）地产销售及电厂耗煤等高频数据显示短期经济回落风险进一步显现。利率提升、监管趋严及盈利增速回落风险等三方面均限制短期市场的存量资金风险偏好的提升。

聚焦业绩和政策主线。（1）短期来看，在目前经济回落风险加大、金融去杠杆导致利率上行的背景下，绩优价值板块和能提升存量资金风险偏好的强政策主题仍是配置主线，如家电、食品等绩优板块和建材、建筑等雄安和一带一路强政策主题相关的板块表现较强。（2）从净利润增速及ROE中位数角度筛选绩优及成长个股。从已公布的2016年年报和2017年一季报数据来看，主板受益于周期相关行业的利润大幅回升，而中小板中的电子等利润增速也回升明显，但创业板中计算机的利润同比负增长。另一方面，除受经济回落风险影响外，周期板块的ROE中位数并不高，尤其是钢铁和煤炭还是负值。建议从净利润增速和ROE中位数等综合角度筛选绩优及成长个股，重点关注电子、传媒、交运等板块中的绩优个股。（3）一带一路、自贸区和雄安等强政策主题仍是短期主题投资关注的重点。一带一路峰会来临，尽管有预期落地等不利因素，但峰会规格很高，且相关个股已经提前调整，短期仍可以关注。雄安主题波动加大，沉淀资金较多，可能反复炒作，建议关注环保、智慧城市等新发展模式相关的低位个股。上海自贸区的“自由港区”，与市场存在一定的预期差，建议重点关注。（4）集合绩优、高成长和活跃资金做主题炒作等特征的超跌、有业绩支撑的次新股同样建议关注。