【川财研究】央行资产规模收缩，短期坚守价值底仓

宏观策略

央行资产规模收缩，短期坚守价值底仓。近期，美联储和日本央行关于货币政策的表态引发了市场对全球央行缩表的担忧，而在这一方面，中国央行已先行一步。中国央行资产负债表数据显示，3月份，央行总资产规模较上月下降8115.98亿，总资产连续2个月下降。历史上看，央行在2002年以来的资产负债表扩张周期中仅出现过两次非正常缩表，一次是在2015年下半，“8·11”汇改带来的外汇占款下降；另一次则是近期，周小川行长表态“多年量化宽松后本轮政策周期已接近尾声”，央行连续十三天暂停公开市场操作，诸多迹象均表明央行在收缩市场的流动性。目前宏观流动性偏紧，在市场风格环境没有出现大变动的情况下，我们认为投资者对价值的偏好会继续延续下去，建议从市值、估值、股息率等三个角度甄选股票，美国六七十年代“漂亮50”的行情可能会在中国崭露头角。

行业公司

建议关注昆仑万维——游戏以及地方棋牌增厚公司业绩以及趣分期赴美上市催化。公司2016年营业收入24.25亿元，同比增长36%；归母净利润5.31亿元，同比增长31%，扣非后归母净利润5.27亿元，同比增长114%，2017年一季度净利润为1.92亿元，同比增长98%，公司预计上半年净利润同比增长56%-84%。我们认为公司进入2017年业绩大幅增长主要来自：1、公司继续稳步推进移动端精品游戏的研运一体模式。公司于2016年上线的自研代表作《神魔圣域》，继续向全球多个国家和地区发行，在海外市场尤其是欧美和韩国等地区表现亮眼；2、公司完成对闲徕互娱网络科技有限公司的收购，并于2月份纳入合并报表范围。闲徕互娱与公司丰富的网络游戏发行资源形成明显的协同效应，报告期内显著增厚公司的收入与利润。根据Wind一致预期，预计公司2017-19年分别实现净利润 9.5、12.0、15亿，对应PE为 25、20、16倍，安全边际明显。主营业务给予25倍估值，加上公司在股权投资收益中有望借趣分期赴美IPO计划达到约70亿，目标市值约300亿，建议关注。