【川财研究】价值为盾，主题为矛

宏观策略

价值为盾，主题为矛。（1）金融去杠杆背景下，短期坚守价值底仓。金融去杠杆一方面加大流动性整体压力，另一方面，也会加大利率抬升的压力。在此背景下，短期来看，绩优价值有望得到资金青睐；建议关注受益于利率上行和高现金流的板块。（2）进攻仍需依赖主题。从市场来看，近期表现较好的方向以受益于政策推动的主题，和机构抱团取暖的消费。但是，对消费行业的拥挤配置加大了板块的风险。而在未来一段时间内，主题仍存在持续的政策催化，可以继续关注。（3）雄安主题仍有继续发力的空间。尽管短期雄安主题面临过热后调整的压力，参考以往区域主题的发酵路径，后续随着政策的继续推进，其持续性和拓展性值得期待。建议对标的进行甄选，规避前期过度炒作的股票，除建设、土地重估直接相关的地产、水泥、建筑、港口等行业之外，环保、新兴产业等新发展模式相关的产业值得关注。（4）混改试点推进开始加速，关注第三批试点预期。央企混改进程继续加速，4月21日，中国国航公告进行航空货运物流混合所有制改革；中石化集团印发《2017年改革管理工作要点》；成为央企混改的另一标杆。5、6月份改革方案将全部报出、第三批试点遴选启动等一系列动作将持续加大市场对混改的关注。预计后续随着混改项目的逐渐落地，资金开始逐步辐射到“泛改革”的领域，第三批试点重点推进的石油、天然气领域值得关注。（5）一带一路峰会时间临近，舆论关注持续提升，实际受益于订单落地加速的行业值得关注。

行业公司

国务院：矿业权出让收益中央与地方分享比例定为4∶6。近期国务院印发《矿产资源权益金制度改革方案》提出以下改革措施：一是将现行探矿权采矿权价款调整为适用于所有国家出让矿业权、体现国家所有者权益的矿业权出让收益，中央与地方分享比例确定为4∶6。二是将探矿权采矿权使用费整合为根据矿产品价格变动情况和经济发展需要实行动态调整的矿业权占用费，中央与地方分享比例确定为2∶8。三是在矿产开采环节，做好资源税改革组织实施工作。四是将现行矿山环境治理恢复保证金调整为管理规范、责权统一、使用便利的矿山环境治理恢复基金。对此我们认为：建立矿产资源权益金制度，体现了国家矿产权益的必然要求，可以完善生态文明制度建设。此次改革将矿业权出让收益中央与地方分享比例由2∶8调整为4∶6，同时兼顾了矿产资源国家所有与矿产权益地所有，比例调整有利于减少地方财政对矿产资源权益的依赖，可以有效的抑制私挖乱采和贱卖资源等行为，长期来看是促进矿产资源市场健康发展的有力举措。