【川财研究】A股整体估值仍然难言便宜

宏观策略

A股整体估值仍然难言便宜，对场外资金吸引力不足。（1）尽管近来A股市场出现了较大幅度的下跌，但A股的估值整体上仍然称不上便宜，截至2017年4月24日，A股总市值占GDP的比重为75.5％，显著高于2000年以来该比率的均值51.6％。全部A股的整体TTM市盈率是20.72倍，略高于2010年以来的均值17.50倍，全部A股剔除金融和石油石化之后的整体TTM市盈率是33.63倍，也高于2010年以来的均值29.85倍。全部A股TTM市盈率的中位数是49.62倍，依然处于近年来的高位；（2）就大类资产收益率的对比来看，余额宝的7日年化收益率是3.94％，10年期国债的到期收益率是3.51％，全市场3个月期银行理财产品的年预期收益率是4.32％，与这些产品相比，A股4.83％的盈利收益率吸引力一般，在金融去杠杆和监管加强的大背景下，难以吸引场外资金进入股市。

行业公司

杰瑞股份进入转型关键阶段。1）公司发布2017年度一季报。一季度营收6.25亿元，同比增长6.93%。归属上市公司股东净利润2314.16万元，同比减少59.93%。预计上半年归属上市公司股东净利润2144-5361万元，同比下降50%-80%。源自收入结构发生变化，综合毛利率大幅下降所致；2）加纳国家天然气管道项目因受该国大选影响，框架协议有效期延长6个月。2016年12月，加纳大选反对派领导人获胜，现任总统落选，导致国家管理层出现较大变化，影响原协议的进一步执行。本月11日签署的输气管道建设补充协议将有效期延长6个月，给予了斡旋和沟通的余地。未来在非洲、中亚以及南美洲也将获得其它油气田地面工程建设项目；3）2017年美国页岩气投资大幅增加，三桶油上游投资增加20%左右。预计未来2年，国外及国内将逐渐恢复对油田专用设备的需求。今年2月份的《员工持股计划》及海外300多人的销售团队将助力公司在行业复苏阶段转型成功。短期内的阵痛期将成为公司的买入时机。