【川财研究】二季度风险偏好可能会发生变化
宏观策略
二季度风险偏好可能会发生变化。（1）CPI上半年达到高点。货币因素看，我国M1一般领先CPI6-10个月，最近一次M1高峰值是2016年7月，因而货币对CPI的助推效应在上半年最大。需求因素看，补库存是需求改善的主要力量，需求明显改善的趋势并不明朗，因而对CPI的影响较弱。此外，PPI大幅上涨是煤炭、钢铁等重点领域去产能的结果，并未出现向CPI传导的迹象。（2）通胀预期决定了长债收益率的上行程度。上半年通胀预期达到高点，也意味着长债收益率在上半年后的上行程度趋缓，同时随着去杠杆政策立场进一步加强，短期利率有所抬升，由此将导致风险偏好出现转变。
行业公司
关注艺术和素质教育行业长期发展机会。关于江苏、河南两省计划2020年前将美术、音乐评测纳入中考成绩的消息引起社会广泛关注。近期，江苏省的淮安、泰州、苏州等城市相继出台了新的中考试点政策。在淮安中考新政中，2017年中考将试点把音乐和美术合为一张各50分，总计100分的试卷，按卷面得分的10%计入中考总成绩中；而在泰州市新公布的中考新政中，将从2019年开始将音乐和美术学科成绩计入中考总分，两科满分各为5分，采用“人机对话”的方式进行考核。教育专家表示，中考中增加美术、音乐的考核并非想要加重学生负担，而是为了鼓励学校开足音乐、美术课程，加强艺术、素质类教育，预计将来会有更多的省市在中考中增加艺术、素质类科目的考核。近年来国家愈发强调素质教育的重要性，以期增强学生的艺术修养、动手能力、创新能力等。我们认为STEAM教育在K12教育体系中的地位将不断提升，或成为新的教育细分赛道。建议关注相关教育公司长期发展机会，A股相关公司有盛通股份、新南洋等。
二季度风险偏好可能会发生变化。（1）CPI上半年达到高点。货币因素看，我国M1一般领先CPI6-10个月，最近一次M1高峰值是2016年7月，因而货币对CPI的助推效应在上半年最大。需求因素看，补库存是需求改善的主要力量，需求明显改善的趋势并不明朗，因而对CPI的影响较弱。此外，PPI大幅上涨是煤炭、钢铁等重点领域去产能的结果，并未出现向CPI传导的迹象。（2）通胀预期决定了长债收益率的上行程度。上半年通胀预期达到高点，也意味着长债收益率在上半年后的上行程度趋缓，同时随着去杠杆政策立场进一步加强，短期利率有所抬升，由此将导致风险偏好出现转变。
行业公司
关注艺术和素质教育行业长期发展机会。关于江苏、河南两省计划2020年前将美术、音乐评测纳入中考成绩的消息引起社会广泛关注。近期，江苏省的淮安、泰州、苏州等城市相继出台了新的中考试点政策。在淮安中考新政中，2017年中考将试点把音乐和美术合为一张各50分，总计100分的试卷，按卷面得分的10%计入中考总成绩中；而在泰州市新公布的中考新政中，将从2019年开始将音乐和美术学科成绩计入中考总分，两科满分各为5分，采用“人机对话”的方式进行考核。教育专家表示，中考中增加美术、音乐的考核并非想要加重学生负担，而是为了鼓励学校开足音乐、美术课程，加强艺术、素质类教育，预计将来会有更多的省市在中考中增加艺术、素质类科目的考核。近年来国家愈发强调素质教育的重要性，以期增强学生的艺术修养、动手能力、创新能力等。我们认为STEAM教育在K12教育体系中的地位将不断提升，或成为新的教育细分赛道。建议关注相关教育公司长期发展机会，A股相关公司有盛通股份、新南洋等。