【川财研究】再融资新规出台，IPO及成长性股票受热捧

宏观策略

再融资新规出台，IPO及成长性股票受热捧。

2月17日，证监会发布修改上市公司非公开发行股票实施细则，将非公开发行股票发行期首日定为唯一的定价基准日。这意味着定增投资者将无法享受到定增预案出台之后股价上涨带来的额外收益；同时3年定增也不可以再由董事会直接确定认购价格，减少定价机制的套利空间，一级半市场投资者通过资源优势获得低风险收益的机制被打破，向价值评估转变。同日，证监会发布再融资新规，要求上市公司非公开发行股票数量不得超过本次发行前总股本的20%。根据市场一致计算，60-70%的公司的融资规模小于当前股本的20%，不影响大部分公司融资的基本需求。再融资新规还要求在申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18 个月。根据Wind统计，2007年以来市场增发合计近3500次，约21%的定增时间短于18个月；2016年发生定增的公司中，26%的企业在1年时间内完成了2次及以上定向增发，新规主要是为了限制过度融资倾向，外延成长性小盘股和次新股受到负面影响。由于可转债、优先股和创业板小额快速融资不受18个月期限的限制，这些融资方式规模将会上升。两项新规意在阻止部分公司过度融资，并减少定价机制的套利空间，资金有望向IPO、新三板IPO概念股、绩优股以及成长性低估值类股票分流。

行业公司

关注消费升级带来的保险行业机会。

近期，中国保险行业协会发布了《互联网财险2017年春节市场发展研究报告》。2017年春节，互联网财险（非车险）总保费收入达到2.26亿元，同比增长75%，总保额增长48%，总出单件数提高241%。从险种来看与消费热点相吻合，主要集中在旅游类保险、交通类保险以及消费类保险。结合近期对互联网保险的调研反馈，我们的观点如下：（1）新兴消费行业具有潜在的保险服务需求。消费升级体现在衣食住行各方面，具体包括电商购物、餐饮食品、自驾出行、境内外旅游、体育健身等场景，在享受产品和服务的同时，消费者的安全意识和保险需求已明显上升。（2）消费场景是保险的天然入口。在互联网平台上，保险购买与消费支付深度融合，尤其是标准化、碎片化的保险产品，如航空意外险和退货险等。（3）消费需求的个性化促进保险产品的定制化。现有的数据技术已经可以大幅缩短保险产品的开发周期，根据消费场景设计对应的产品，进一步满足企业级和高端人群的保险需求。建议关注消费升级带来的保险行业机会。