【川财研究】军工院所改制将步入加速期

宏观策略

并购重组动态：军工院所改制将步入加速期，钢构工程获注中船九院。（1）钢构工程（600072）今日公告，拟向公司控股股东中船集团发行股份购买中船九院100%股权等。同时，拟募集配套资金不超过16.42亿元，用于重组标的项目推进和补充中船九院的流动资金等。由于本次拟购买的资产交易金额达到上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表期末净资产额的 50%以上，且超过 5000 万元，股本次交易构成重大资产重组，需提交中国证监会并购重组审核委员会审核。中船九院的主要业务和竞争优势在于设计、勘察和工程总承包能力。通过本次交易，钢构工程将实现产业链的完善，从制造环节向高技术、高附加值的设计、勘察及工程总承包两端延伸，有助于上市公司实施转型升级、增强公司的核心竞争力、提升盈利能力和发展空间。（2）军改推进速度加快。今年1月，国防科工局初步形成了《军工科研院所分类方案》等文件。在今年2月公布的“十项改革”试点中，国资委表示，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域是国有资本相对集中的领域。在这些领域开展混合所有制改革试点示范，军工科研院所改制预期不断增温。（3）航天系科研院所整合空间大。科研院所被誉为各大军工集团的“钻石矿”，如，航天科技旗下核心资产主要集中在科研院所，大研究所小公司的特征明显，后续整合空间较大。目前，上市公司的营收和利润实际仅占到集团整体的三分之一，随着军工科研院所改制细则出台，各大军工集团的资产证券化率将有所提升，而作为整合平台的上市公司也将获得价值重估。

行业公司

数字政通：智能停车场运营领域核心标的。公司传统产品是数字城管信息系统，客户主要面向各级地方政府的公安、城管、交警等执法系统。我们预计公司未来增速将维持20%以上，增长主要来自：1）传统数字城管产品仍保持稳定增长。2）发力智能停车场运营，借助子公司汉王智通，公司目前已在北京拓展了近千停车场，未来商业模式可拓展性很强，预计市场空间3000亿元以上。3）切入地下管网市场，通过收购金迪管线，公司已经具备地下数字管网巡检、维护、修复一站式服务能力，且与公司当前客户形成强协同。公司目前2016年PE 35倍，历史成长稳健，估值相对吸引，建议关注。