【川财研究】短期资金预期偏紧，暴跌破位后股市可能延续弱势，中长期底还未到

宏观策略

短期资金预期偏紧，暴跌破位后股市可能延续弱势，中长期底还未到。（1）资金方面，短期外部资金依然偏紧。Shibor利率近两周持续上升，尤其是2周以上的中长期利率，接近12月底的高点；此外，5年期和10年期国债期货最近一周持续下跌，已经跌破30日均线，日线处于下跌趋势，这也预期短期利率偏紧。股市内部资金方面，解禁和大股东质押到平仓线等使得短期资金需求依然偏紧，而持续下跌也使得新增资金流入有限，且融资也在持续回落，短期股市内部资金偏紧。（2）宏观方面，经济下行压力依然偏大，但政策方面的着力点依然是供给侧改革，也即去产能和去库存，对总需求提升有限；此外，货币宽松目前受限于汇率压力，央行基本采用定向手段，而非大规模降息降准的方式，这对整体市场的流动性提升有限。（3）市场方面，短期股指暴跌破位，已经跌破2850，但未到中长期底，主要是因：从技术上看短期将延续弱势，还有一定下跌空间，中长期支撑位在2500左右，因这是牛市起涨点和月线的中长期均线的支撑位；从资金和情绪上看，暴跌破位后有一定恐慌放量，但幅度不够，尤其是还有不断抄底做多的散户行为出现，且刚破位后，价格的下跌幅度也不够，目前还没有到中长期底部；从盘面结构上看，已经有300只左右股票跌破了2014年7月份牛市起涨点的价格，部分股票已经跌入相对合理区间，有部分长线和左侧资金可能逐步介入。（4）综合以上因素，我们认为目前市场依然处于中期寻底的跌势中，短期破位后也将延续弱势，可能出现超跌的反抽，但都是偏短线，短期还是以防守策略为主，关注政策主题和超跌概念，建议关注国企改革、农业、核电、供给侧改革等以及中小盘超跌股。

行业公司

PTA行业格局良好，油价或具备反弹基础，有望形成利好。近期油价震荡上行，至1月26日收盘，ICE布伦特原油期货上涨4.26%，收于31.8美元/桶；NYMEX WTI上涨3.66%，收于31.45美元/桶，油价较上周的低点已经反弹约15%。由于化工品价格尤其是PX、PTA等与原油关联度较高，我们认为PTA行业有望走出低谷。目前国内PTA产能约4500万吨，需求近3000万吨，但远东（320万吨）、翔鹭（615万吨）产能重启无望，行业前三家占据了约70%的市场份额。我们认为随着产能退出、下游化纤需求稳定增长等因素，PTA行业有望好转，推荐恒逸石化。公司PTA权益产能610万吨，年化工品销售量超800万吨；公司启动增发，将投入文莱800万吨炼油（含PX）项目，进一步扩大产品规模和产业链。公司对应的PTA价格弹性为，每上涨100元/吨，EPS增厚约0.3元。