【川财研究】 多重利好并发，政策底已凸显

宏观策略
多重利好并发，政策底已凸显。昨晚证监会发布了包括调降交易结算费用、出台两融管理新规，允许券商自设平仓线、扩大证券公司融资渠道等。多重利好在这个时间点的急迫出台显示了政府对市场的态度已经非常明显。我们认为从这个信号来说，政策的底部已经确认无疑。从本周公布的资金面数据中，投资者开户数为49.92万人，环比上周的99.19万人下降50%，基金新开户62万户，同比上周的124万户环比下降50%，无论是绝对数值还是环比降幅来看都是本轮牛市的最低点，显示了整个新开户意愿已经降至了冰点。与此相反的是交易结算资金余额去除打新影响后为3.08万亿，为历史的最高值，与新开户数据截然相反。我们认为造成这种原因的可能是因为，一方面市场持续下跌的低迷，导致了投资者开户入市的意愿很低，但是另一方面我们发现资金并没有类似熊市的时候彻底离开股票市场，而是在证券账户内伺机而动。因此，我们的判断是市场应该仍旧处在牛市格局中，一旦当去杠杆的忧虑恢复以后，还是有大量的资金流入市场。

行业公司
低估值业绩持续向好，推荐华鲁恒升。公司以煤化工为龙头，发展循环经济多产品经营，具有很强的成本和规模优势；二季度起尿素价格持续上涨，为公司业绩向上带来弹性。公司目前无论从PE、PB等角度，估值都具备明显优势。公司2015年一季度单季度净利润2.45亿元，创历史新高；由于二季度起尿素产品价格持续上涨，盈利有望继续向好。我们认为公司以煤为原料的合成气能力达到规模效应后，多产品经营的成本持续降低，新增经营品种所带来的边际贡献远大于边际成本。公司目前拥有合成气能力约200万吨，目前仍有一套小装置进行改造，预计2016年底前具备300万吨合成气能力。从目前公司所经营的品种来说，主要是尿素（180万吨）、醋酸（50万吨）、多元醇（20万吨）、DMF及下游（25万吨）、己二酸（16万吨）等；我们认为合成气产能提升后，以及公司所处的国资委在实施“十三五”规划等有望将公司带入新的成长轨道。由于公司的主业提供了很高的安全边际，建议关注山东省地方国资委的改革方向、公司新产品规划等。