债市再创历史新高
继上周五债指突破前期高点后，昨日再创历史新高，收于123.56点，全天成交2.7亿元，收益率进一步下行。
从近期政策面上，有几点支持债市走高，一是央行节前放松对流动性的控制。上周公开市场净投放2140亿元人民币，创出两年来新高，以满足春节期间银行的资金备付需求，而货币市场利率最近大幅走升，也使得央票对投资者的吸引力下降，回笼资金的能力降低，且央票利率连续两周持平，在很大程度上缓解市场对近期加息的担忧。二是人民币升值压力加大，热钱流入速度或加快。近期出口反弹较快，2009年12月出口同比增长高达17.7%，2010年第一季度中国出口同比增速可能超过25%。对宏观经济增长而言则意味着总需求重新进入过热区间，宏观经济政策的调整势在必行。目前要显著收紧财政政策与货币政策都有较大难度，则加快了人民币升值的启动步伐，以达到收紧总需求的效果。其次，2010年通货膨胀风险进一步上升。当前CPI增速依然比较缓慢，近期提高人民币存贷款利率的可能性不大。因此通过人民币升值，来削弱国际大宗商品价格上升而导致的输入型通胀压力，控制PPI快速上升成为选项之一。
但投资者必须警惕节后央行对流动性的控制，无论收紧信贷增量还是货币供应存量，其最终效果将直接落实到存款准备金率调整变动的幅度上。若保持经济稳态运行，当前货币政策的着力点可能仅落实在流动性增量的回收之上，以控制信贷增长和对冲外汇占款上；若政策思路转向了全面“防过热”，货币政策的着力点很可能就不仅仅是针增量流动性的控制，而是展开更大力度的开始回收存量流动性；那么2010全年，存款准备金率的调整幅度很有可能超出 150BP。
债市在节前受流动性支撑仍将保持一定的热度，但后市的政策风险将越来越大，建议投资者仍以配置浮息券种或缩短投资久期为宜。
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